和讯SGI公司|东芯股份SGI指数最新评分78分，19nm闪存完成首轮流片，股价下滑35.8%，被“误伤”？

　　2022年上半年在半导体周期下行期，“需求疲软、降价、去库存”已经成为部分品类的主旋律。东芯股份却逆势向上业绩优异。

　　2020年5月，华为旗下投资公司哈勃科技入股东芯股份，东芯股份是华为哈勃入股后第二家上市的公司，并且东芯股份获大基金二期投资入股。

　　净利润扩大，因财务费用降低？

　　2022年上半年东芯股份实现主营业务收入7.14亿元，同比增长56.7%。归属于上市公司股东的净利润为 2.15 亿元，较上年同期增长 168.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 2.10 亿元，较上年同期增长 184.20%。

　　图：2022年东芯股份半年报

　　净利润同比上涨的主要原因有三点：

　　1，销售规模上升，东芯股份产品和客户结构的不断优化使得高附加值和高毛利率产品的销售占比提升。

　　2，财务费用降低，受美元升值幅度较大影响，今年上半年汇兑收益较大,同时募集资金产生利息收入较大。

　　3，销售费用降低，今年上半年在营收扩张的前提下，销售费用同比下降10.19%。

　　图：2022年东芯股份半年报

　　股价下滑35.8%，被“误伤”？

　　延续2021年狂飙式发展，2022年上半年东芯股份业绩依旧优秀，但是净利润的增长幅度明显下滑，或是股价节节走低的主要因素。

　　自2021年12月10日东芯股份上市以来，股价可以说是上市初期即巅峰，曾一度站上52.49元/股的高股价。随后股价跌跌不休，在4月27日股价下探到25.12元/股。截止到9月30日收盘，股价为28.57元/股，市值126.4亿元，今年东芯股份股价下滑35.8%。

　　股价走低的另一重要原因或是东芯股份受半导体板块下跌的影响。

　　2022年上半年，受到消费市场萎缩影响，半导体板块“跌跌不休”，截止到9月30日半导体板块整体跌幅28.34%。

　　半导体板块下滑严重，东芯股份存在被“误伤”的嫌疑。

　　去年政府补助增长约9倍，主营业务盈利能力强

　　从东芯股份和讯SGI指数评分分析，公司获得78分。从图中显示，在近11个季度以来公司得分差异大，并且自从上市以来得分节节攀升，侧面反映公司发展十分稳定。

　　东芯股份丰富的产品线布局下，其对应的应用领域也有所不同。东芯股份目前产品应用的领域主要分成四大类，第一类是网络通讯的产品，从包括5G的宏基站到微基站，在家庭部分的话主要是接入网的部分，比如家用的光猫；还包括最近一年应用在WiFi6的网通类产品。

　　第二大应用是可穿戴设备，主要还是以TWS蓝牙耳机、智能手环智能手表等细分市场为代表；第三个是安防监控，主要是做监控IPC。第四大应用的是模块，主要是MCP产品的应用，包括在5G、cat.4等方面。

　　事实上在华为哈勃入股后，东芯股份就进入快速发展之路。在供货稳定和下游需求旺盛的双重驱动下，东芯股份2021年迎来业绩爆发。在实现营收稳定增长的同时，还为股东创造丰厚的利润。

　　东芯股份2021年营业总收入为11.34亿人民币，年营收同比增长44.62%。

　　图：2021年东芯股份年报

　　东芯股份计入当期损益的政府补助2021年980万元，同比增长约9倍。2021年东芯股份非经常性收益是653万元，同比增长2.3倍，非经常性收益的增长为2021年东芯股份净利润增长提供充足空间。归母净利润2.62亿人民币，相比2020年增长了1240.27%。

　　根据东芯股份2021年报显示净利润剧增原因为规模效应显现：

　　1，东芯股份持续微缩制程及提高良率，同时还对现有产品的结构进行持续优化，高附加值和高毛利率产品的销售占比提升，从而毛利率较上年同期有较大提升。

　　2，财务费用降低。2020年同期受人民币升值幅度较大影响，汇兑损失较大，而2021年内东芯股份通过加强外汇管理降低汇兑损失。

　　图：2021年东芯股份年报

　　加权平均净资产收益率2020年-2021年分别为4.17%、29.49%，2021年东芯股份产品毛利率同比提升20.67%，收益增加。东芯股份2021年净资产赚取利润比较高，综合管理水平优秀盈利能力逐渐强。

　　毛利率同比增长20.67%，迎发展契机

　　图：2021年东芯股份年报

　　存储芯片为整个集成电路市场中规模占比最大的细分领域，2021年占比达到35.05%。随着汽车电子、5G通讯、物联网、可穿戴等新兴领域的崛起，存储芯片在整个产业链中扮演的角色将更加重要。

　　从产品来看，2021年度东芯股份NAND产品收入同比增长65.63%，毛利率增加28.67个百分点，公司经过多年发展，品牌知名度和产品得到客户的广泛认可，东芯股份NAND产品在国内的市场地位日趋凸显，销售规模和盈利能力逐步提升，同时DRAM、MCP和技术服务比去年同期也分别增长了68.73%、34.19%和30.93%

　　从竞争格局来看，目前全球储存芯片市场被海外企业垄断，头部集中度高，但整个市场呈现分化现象。在中小容量存储市场存在差异化发展机遇，目前供应商主要为中国台湾和大陆厂商，随着国产化需求的不断提高，大陆企业有望迎来良好的发展契机。

　　应收账款攀升，现金流净流出427.72%

　　图：2022年东芯股份半年报

　　今年上半年存货主要由原材料、委托加工物资、库存商品等构成。东芯股份存货的账面价值为5.02亿元，同比增长45%，计提的存货跌价准备余额为 5674.73 万元。

　　面对未来营收或可能扩大的局面，东芯股份积极备货是确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。

　　另一角度来看，库存积压并不是好消息。如果东芯股份技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　存储芯片产品属于通用性产品，受宏观经济周期、下游终端需求、主要供应商产能等因素影响，价格呈现周期性波动。如果未来东芯股份客户需求、市场竞争格局发生变化，价格持续下行，或东芯股份未能有效拓宽销售渠道，使得库存产品滞销，可能导致存货库龄变长、可变现净值降低，公司将面临存货跌价的风险。

　　今年上半年东芯股份应收账款账面价值为 3.1亿元，占当期营业收入的比例为 43.44%，占比较大。如果东芯股份后续对应收账款不能有效控制，无法及时回收应收账款，则可能存在应收账款余额较大或形成坏账，将增加公司资金压力，对公司未来业绩情况造成重大不利影响。

　　在库存金额和应收账款节节攀升的基础上，东芯股份对晶圆代工厂支付一定产能保证金，以保障晶圆厂产能。东芯股份现金流同比净流出427.72%。公司提高研发投入“弹药”不足。

　　19nm闪存完成首轮流片

　　学习华为重研发投入的经营策略，今年上半年研发费用投入达到5500万元，同比增长76.44%。研发投入总额占营业收入比例达到7.72%，同比增长0.86个百分点。东芯股份多个项目研发进度稳定： 19nm 闪存产品已完成首轮晶圆流片，目前正在产品调试过程中。 NAND Flash 和 NOR Flash 车规产品均在 AEC-Q100 的验证过程中，目前为止进展一切顺利。

　　 图：2022年东芯股份半年报

　　今年东芯股份申请专利41项（其中发明专利41项）；获得集成电路布图设计权 12 项；获得注册商标1项。东芯股份持有境内外有效专利75项（包括原始取得与受让取得）、软件著作权13项、集成电路布图设计权60项、注册商标10项。

　　东芯股份累计自主申请境内外专利128项（均为发明专利），累计获得专利授权69项（均为发明专利），专利涉及 NAND、NOR、DRAM 等存储芯片的设计核心环节，东芯股份技术实力不断提升，东芯股份在中小容量存储领域已具备较强的技术、研发优势。

　　存储芯片是个长期赛道，东芯股份产品下游应用需求旺盛，国内半导体行业景气度持续向好；公司不断提升供货产品品类，业务前景可期。并且紧抱华为这棵“大树”也是业绩保障。