和讯SGI公司|法拉电子毛利率触底回升，现金大礼包“一波接一波”，投资者腰包鼓了？

　　2022年10月14日，心脉医疗(688016)二季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了91分。

　　近几年新能源行业风电、光伏、新能源汽车行业的崛起，为薄膜电容器创造了全新的舞台，各大企业趁势起舞，这从国内薄膜电容龙头大哥法拉电子(600563)不断跃升的SGI指数中可见一斑。

　　整体来看，新能源产业链头部企业基本面向好，国内新能源车渗透率还处于快速爬坡阶段，目前新能源车渗透率才25%、光伏风电发电占比才11%，未来挖潜空间巨大。

　　在这样的产业背景下，差点跻身新能源TOP10榜前三的薄膜电容龙头，法拉电子恰好“脚踩”新能源车和光伏两大业务，能否为投资者博取超额收益？

　　图：法拉电子和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

    一、材料价格震荡回落，毛利率触底回升

　　法拉电子主要从事薄膜电容器的研发、生产和销售。薄膜电容器是以金属箔当电极，将其和聚乙酯、聚丙烯、聚苯乙烯或聚碳酸酯等塑料薄膜，从两端重叠后，卷绕成圆筒状的构造之电容器。

　　其广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，几乎存在于所有的电子电路中，是基础电子元件。

　　法拉电子薄膜电容器规模位列中国第一、全球第三，是电容行业内的隐形冠军。全球来看，目前生产薄膜电容的主要有日本的松下、TDK以及中国的法拉电子等知名企业。以销售量口径计算，中国的法拉电子市占率排名全球第三。

　　法拉电子2022Q2营收9.23亿元,同增31.48%，环增9.88%，归母净利润为2.28亿元，同增14.88%，环增11.38%，扣非后归母净利润为2.38亿元，同增26.75%，环增23.29%。

　　上半年业绩受益于下游新能源、风光储持续拉动，而且随着行业高景气释放，成长空间广阔。2022H1实现营收17.63亿元，同比增加37.46%。

　　由此可见，法拉电子营收再创单季新高，主要得益于下游新能源电动车及风光储对薄膜电容需求的拉动。据乘联会数据，2022H1我国新能源(600617)车零售销量达224.8万辆，同比增长122.5%。

　　另外，据国家能源局数据，2022H1我国光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。下半年新能源车销量和光伏装机有望在政策支持下延续高景气，为收入增长打开空间。

　　剖析法拉电子盈利能力，需要重点跟踪上游原材料波动和下游需求变动趋势。首先，就原料价格对毛利率的影响而言，上游材料价格震荡回落，毛利率触底回升。

　　2022H1公司销售毛利率为38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要是因为薄膜电容上游原材料基膜及各类金属材料价格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源电动车需求增速较高，相对低毛利的产品占比提升。

　　Q2销售毛利率39.17%，环比走高，主要是因为上游材料价格压力缓解。目前国内外基膜厂商积极扩产，预计基膜涨价趋势有望边际改善，同时，锡、锌、铜等上游金属材料价格在2022年3月达到高点后开始震荡回落，这也意味着产品毛利率有望延续回升。

　　二、现金大礼包“一波接一波”，投资者腰包鼓了？

　　尽管业绩兑现和盈利预期、想象空间等维度上利好持续，但是法拉电子在资本市场仍旧“画风大变”。

　　由于业绩优异做支撑，2021年法拉电子股价增长1.1倍多，跑赢大盘。进入2022年，当投资者充满信心准备大干一场，接二连三的下挫令股民风声鹤唳。截至10月13日收盘，法拉电子股价164.31元/股，当日下挫1.02%，年初以来股价跌去近30%，市值严重缩水。

　　需要一提的是，尽管年初以来投资者浮亏不小，但是，在盈利大幅增长的同时，法拉电子也秉持历年来的大方做派，在六月份完成了每10股派发现金红利16元的大手笔回馈股东方案。

　　根据梳理，法拉电子在利润分配上偏向股民的慷慨名声早已有之，博得不少投资人青睐叫好。自2002年上市以来，法拉电子分红18次，历史分红总额达到27.15亿元，历史分红率达到47.59%。

　　综合来看，由于上游资源价格暴涨已过，法拉电子盈利逐渐企稳。薄膜电容器核心原材料是基膜，占材料成本的60%-70%，主要是聚丙烯膜、聚酯膜等，自2021年初至今，由于原油价格上涨以及基膜供需紧张，公司成本持续承压，Q2公司盈利稳定。

　　而且，基膜供需紧张局面也将得到缓解，上游涨价压力预计将达到拐点，同时法拉电子具备一定壁垒，具备向下游转移价格同时维持份额的能力，盈利将企稳向好。