和讯SGI公司|海泰新光三季度业绩快速拉升！第一大客户贡献超5成收入，是喜还是忧？

　　海泰新光2022年半年报和讯SGI评分为91。海泰新光评分起伏变化不大，整体较高。海泰新光评分比较稳定的主要原因是公司的业绩比较稳定，其2022年第三季度还创下单季度净利润新高。

图：海泰新光和讯SGI指数综合评分

　　公开资料显示，海泰新光主要从事医用光学成像器械的研发、制造、销售和服务。海泰新光的医用内窥镜器械产品应用于硬镜系统，以荧光内窥镜器械为主。

　　与史赛克合作不断推进，三季度业绩快速拉升

　　近年来，全球内窥镜市场规模逐年增长，根据 Evaluate MedTech，预计 2024 年全球内窥镜市场销售规模将达到283亿美元。得益于行业的发展，海泰新光的业绩增长也比较稳定。

　　2017-2021年，海泰新光营业收入分别为1.81亿元、2.01亿元、2.53亿元、2.75亿元、3.1亿元；净利润分别为5109.28万元、5455.45万元、7193.08万元、9635.18万元。从财务数据来看，其经营业绩较为良好，增速有提升趋势。

　　近日，海泰新光公告2022年三季报，前三季度实现营收3.40亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长52.51%。单季度看，Q3实现营收1.43亿元，同比增长73.88%；归母净利润0.60亿元，同比增长82.37%，创下单季度净利润新高。业绩超出市场预期。

　　西部证券(002673)认为，海泰新光三季度业绩高增背后，是公司进一步加强与史赛克合作。2022年下半年史赛克产品大量投放当地市场，海泰新光镜体、光源产品出货加速。此外，海泰新光4K超高清荧光摄像系统已于2022年第一季度获得产品注册和生产许可，叠加近期贴息贷款等利好政策，近期有望带来明显业绩增量。

　　从毛利率、净利率、加权净资产收益率三个指标来分析海泰新光的盈利潜力。2018-2021年，海泰新光毛利率分别为57.81%、58.37%、63.68%、63.49%；净利率分别为27.18%、28.72%、34.89%、37.83%；加权净资产收益率分别为26.57%、31.27%、35.98%、12.66%。最近几年，公司的毛利率和净利率明显处于上升状态。2021年上市对于加权净资产收益率有所影响，但其此前的上升趋势也很明显。从数据来看，海泰新光的盈利能力稳定且有上升趋势。

　　第一大客户贡献超5成收入，大客户依赖存风险

　　行业前景向好，业绩增长稳健，但海泰新光也存在自身的问题和隐患。其中，单一大客户依赖的风险不容忽视。2017-2021年，海泰新光前五大客户销售额占年度销售总额比例分别为84.92%、80.32%、82.63%、83.54%和76.56%。

　　2021年，海泰新光第一大客户销售额占年度销售总额比例为56.99%，前五大客户销售额占年度销售总额比例为76.56%，虽然有所下降，但依然较高。

来源：海泰新光2021年年度报告

　　海泰新光对单一大客户的依赖其实不能算是绝对障碍，公司已与史赛克建立了稳固的长期合作关系，客户粘性较大。但是公司对大客户的依赖较大，长此以往会导致公司的抗风险能力不足。大客户出现合作问题或其他问题，都会影响海泰新光的经营状况和业绩增长。

　　根据海泰新光与史赛克签订的合同显示，履行合同项下的义务而创作的所有文字作品、图纸、设计、版权材料、发明、改进、发现、开发和所有原创作品，包括专利、版权、商业秘密、机密信息或其他知识产权项下的所有全球范围的权利，均仅为史赛克所有。虽然目前海泰新光与史赛克合作稳定推进，但潜在风险还是存在。