SGI公司|赛诺医疗2022三季度净亏1个亿仍无法扭亏为盈，支架销售不景气，业绩持续性存疑

　　因为集采的制约，叠加疫情影响，赛诺医疗支架产品销售很不景气。靠球囊等产品的销售，是无法支撑起巨大的研发费用的。

　　日前，赛诺医疗发布了2022年三季报业绩报告，本期公司营收实现双位数增长，但利润端仍无法扭亏。

　　据了解，赛诺医疗专注于介入医疗器械的研发、生产和销售，产品管线涉及心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗领域。

　　数据显示，2022前三季度，赛诺医疗主营收入1.66亿元，同比上升36.98%；净亏损1.11亿元，较上年同期亏损仅减少0.72%。单季度来看，公司2022第三季度主营收入5562.45万元，同比上升30.88%，但单季度净亏损增至3706.54万元。

　　对于公司业绩持续亏损，早在2022年半年报业绩说明会上，赛诺医疗就表示由于疫情原因，公司冠脉业务较一季度相比，增速有所放缓。但疫情不是导致公司业绩放缓的唯一因素。赛诺医疗上市后业绩就变脸，对于公司主营业务可持续性的质疑不绝于耳。

　　公司SGI指数趋势说明了一切。赛诺医疗2019年10月上市，这一年也成了公司的高光时刻。

　　2020年尚且算是公司追赶曾经的辉煌，但进入2021年，公司业绩很快由盈转亏。在二级市场，公司股价也是一蹶不振。截至2022年11月2日，赛诺医疗收盘价为5.88元/股，总市值仅24亿元。

　　公司业绩越来越差，这当中，部分或与公司加大研发投入力度有关，从而稀释了利润。2019年至2021年及2022三季度，赛诺医疗研发费用分别为0.90亿元、1.09亿元、1.49亿元及1.13亿元，同期净利润分别为0.9亿元、0.22亿元、-1.31亿元及-1.15亿元，公司营收也是逐年持续下滑。可以说赚的钱基本都投入到研发中去了。

　　但是，公司研发力度虽大，转化的效果却很缓慢。据了解，赛诺医疗新一代冠脉药物洗脱支架HT Supreme目前仍处于审核过程中，预计2022年可能取得FDA的批准文件。

　　从市场的角度，冠状动脉支架（俗称心脏支架）是中国医疗器械领域最大的单一市场，目前国产化率在75%-80%，但受到集采影响，传统的药物洗脱支架市场下降至不到20亿，而在这个市场中还有乐普医疗(300003)、微创医疗等强劲竞争对手。所以，赛诺医疗如何从他人口中“夺食”，公司面临的挑战仍然不小。

　　由于赛诺医疗的冠脉支架产品仍在集采范围之外，目前，支撑赛诺医疗的主打产品是球囊产品。根据公司主营收入构成情况来看，球囊产品近年来逐渐成为公司的拳头产品，贡献了60%以上的收入，2021年公司球囊产品收入1.25亿元，占比64.17%，而支架产品才6924万元，占比35.63%。但在2020年公司球囊产品收入才占30%，支架销售收入2.27亿元，占比接近70%了。

　　2022年上半年，公司支架产品销售收入4252万元，支架的销售仍旧不是很景气。关于公司支架产品是否要纳入集采，会实现怎样的发展，我们将持续关注。

　　另外，公司冠脉及神经管线的多个项目研发正进行中。

　　就在昨天（11月1日），赛诺医疗发布公告称，为促进赛诺医疗神经板块的快速发展，公司控股子公司赛诺神畅拟增资扩股并引入7家投资者，但赛诺医疗放弃本次优先购买权。

　　据公告，道远硕丰、道远神 诺、成都生物城、北京兴文、诺兰投资、贝思利诚、上海堪亭拟以10,000万元认购新增1,041.6667万元注册资本，对应增资后7.70%的赛诺神畅股权。增资完成后赛诺神畅注册资本为人民币13,541.6667万元。

　　以2022年4月30日为评估基准日，赛诺神畅本次增资扩股前全部股东权益作价人民币120,000 万元，对应注册资本人民币12,500万元，每1元注册资本的增资价格为9.6元。本次增资完成后，赛诺神畅估值为人民币130,000万元。

　　据了解，除另有约定外，赛诺神畅将从本次交易中获得的增资款全部用于研发、业务拓展、对外投资、日常运营资金和其它投资方认可的用途。