利润下滑70%，三一重工怎么了？

疫情以来，国内基建市场和房地产市场开工率下滑明显，拖累工程机械设备行业的销量也飞速下滑，从整体来看，我国国内工程机械行业整体表现低迷，据中国工程机械工业协会数据显示，国内2022年1-9月挖掘机总销量为200296台，同比下降28.3%，其中国内市场销量为119990台，同比下降48.3%；出口销量为80306台，同比增长70.5%。面对国内销量困境，众多国内工程机械设备企业纷纷加速布局海外业务，但这样真的能帮助国内工程机械设备企业突破困境吗？

国内下行明显，海外高景气托底

从2022财年来看，全球布局的卡特彼勒前三财季营业收入为149.94亿美元，同比增长20.95%，归属普通股东净利润为20.41亿美元，同比增长43.13%。而同期以国内需求为主的三一重工(600031)前三季度营业收入为591.65亿元，同比下降33.24%，扣非净利润为35.97亿元，同比下滑73.31%，这其中有一定的中美之间经济周期错位的原因。

根据美国设备制造商协会预测2022年全球工程机械市场规模同比增长4.5%，而亚太地区营收下滑19%，主要受到中国市场影响。从单月销量看，我国挖机单月销量从2021年5月同比转负以来，降幅逐渐扩大。而出口量持续保持高速增长，从2021年5月以来，挖机出口占国内月度销售比例持续提高，至2022年9月，单月挖机出口占比已达总销量的50.3%，为历史最高值。（数据来源：东方证券(600958)）国内挖掘机行业销量下滑主要受到了工程机械行业的8-10年设备更新周期所影响，工程机械设备的大部分需求来源于存量设备的升级换代，所以这个行业本身就具有一定的周期性，而在目前国内基建和房地产市场熄火的情况下，我国许多工程机械设备企业都在加速布局海外市场，争取熨平经济周期。

目前来看，“一带一路”倡议使得我国工程机械出口亚洲占比较高。2022年Q1我国出口亚洲、欧洲、北美洲和南美洲地区销售额占比分别为41.5%、23.3%、 12.0%和8.8%，我国工程机械出口金砖国家销售额占比也在逐年提升，从2018年的10.9%提升至2022Q1的15.2%，其中以巴西和俄罗斯的增长最为明显。（数据来源：东方证券）

增收不增利，国内机械设备企业的困局在哪？

虽然国内机械设备企业对海外市场的布局正在加速，三一重工前三季度实现国际销售收入258.8亿元，同比增长43.7%，增速较上半年加快10.8个百分点。前三季度三一重工在亚澳/欧洲/美洲/非洲实现收入分别为115.95/75.17/48.46/19.2亿元，分别同比增长52.3%/26.5%/63.5%/29%。

但在海外营收大幅增长的同时这些挖掘机销量却没有显著改善企业本身的现金流情况，去除国内影响，单独拿出三一重工的海外收入来看，三一重工今年半年报中海外销售净利润为11.9亿元，净利润占比为45.23%，而去年同期海外销售净利润为16.35亿元，而占比仅为16.23%。可见增收不增利是目前许多国内机械设备企业的困境，而同期的卡特彼勒营收和利润却能同比增长，这其中的差距在哪？

答案是国内工程机械企业后市场利润占比偏低，而欧美成熟市场企业2/3利润来自后市场业务。

在工程机械行业，相比新机销售，后市场维修和配件的市场空间更大，利润更厚。在欧洲和北美成熟市场，企业都十分重视发展后市场，这是工程机械设备主机厂和代理商实现服务溢价的重要环节，企业追求的利润结构黄金分割线是三分之二的利润来自后市场，三分之一来自新设备销售。这样，当新机销售市场出现下滑时，后市场的收益就是企业“活下去”的重要保障，在欧美工程机械市场一些优秀的代理商的后市场收入与企业运营成本的比值（后市场吸收率）已经超过了100%，这意味着他们即使不销售新设备，光后市场收入也能足够支撑他们生存，而尽管中国拥有市场上最大的工程机械设备保有量，但后市场吸收率仅为10~20%。

可以说，海外的工程机械设备企业的商业模式和国内已然有较大的不同，国外成熟市场已经完成了从卖设备企业转向了服务驱动增长型企业，后市场的商业模式更为优秀，抗风险抗波动能力更强，而我国工程机械设备企业尽管目前制造能力差距较小，但售后能力、服务能力等品牌综合软实力仍有较大差距。但从另一方面看，我国的工程机械设备企业仍有较大空间，中国拥有市场上最大的工程机械设备保有量，谁能最先吃下中国工程机械设备的后市场，其仍有较大的增长前景。