IPO观察|逸飞激光：前五大客户变动频繁，仅三年半就已变换16家

　　受益于新能源汽车以及储能市场的快速发展，相关锂电池生产企业如宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)和国轩高科(002074)等纷纷制定扩产计划，而作为上述龙头企业的合作伙伴——武汉逸飞激光股份有限公司（以下简称“逸飞激光”）也将引来上会大考。

　　资料显示，逸飞激光是一家专业从事精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机，广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业。

　　客户集中度较高

　　前五大客户变动频繁

　　招股书显示，2019-2022年上半年，逸飞激光前五大客户销售收入占同期营业收入比例为69.79%、85.56%、69.96%和53.15%，，公司客户集中度较高。

　　逸飞激光解释道，公司主要客户宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等均为国内排名靠前的锂电池制造商，2021年宁德时代、国轩高科和亿纬锂能动力电池装机量国内市场份额合计接近 60%，占比较高，公司向其供货导致公司客户集中度较高。

　　另外，逸飞激光对前五大客户不同年度的销售金额也存在波动。招股书披露，报告期内，国轩高科为公司 2019 年、2020 年、和 2022 年上半年第一大客户，2021 年未进入公司前五大客户；宁德时代为公司 2020 年第四大客户和 2021 年第一大客户，2022 年上半年未进入公司前五大客户；鹏辉能源(300438)为公司2020年第三大客户和2021年第二大客户和，2022 年上半年未进入公司前五大客户；亿纬锂能为公司2021年第五大客户，2022 年上半年未进入公司前五大客户。仅仅三年多时间，出现在逸飞激光前五大客户名单的公司多达16家。

　　业内人士认为，前五大客户变动频繁，其公司大客户的稳定性和持续性或会存在不确定性，极大可能会影响业绩。

　　逸飞激光也在招股书提示其风险，“若未来公司现有主要客户发展战略发生重大变化，或由于经营不善、产业政策调整、行业竞争加剧以及突发事件等原因导致业绩下滑，进而减少对公司产品的采购金额，而公司未能及时开拓新客户或拓展其他领域客户，则将对公司盈利能力产生不利影响。”

　　近两年研发投入不及同行

　　科创含量几何？

　　作为拟科创板上市的企业，其研发也备受市场与监管关注。

　　据逸飞激光招股书显示，报告期内，逸飞激光的研发费用金额为1,782.63万元、2,267.40万元、3,127.82万元和 1,781.02万元，占同期营业收入的比例分别为 14.87%、11.41%、7.89%和 9.65%。可比上市公司的研发费用率均值为10.59%、9.53%、8.99%和11.63%。可见，2019-2020年，逸飞激光研发费用率均高于同行，但进入2021年时，逸飞激光的研发投入则显疲态，低于同行水平，并没有随着营收增加而加大研发投入。

　　研发成果方面，截至2022年8月，逸飞激光的专利数量为272，仅高于同行联赢激光与先惠技术。

　　逾期应收账款比例较高

　　存货周转率低于同行

　　2019年至2022年上半年各期末，逸飞激光应收账款（含合同资产）的账面价值分别为8,570.76万元、7,176.23万元、17,504.81万元及17,827.39万元，占流动资产的比例分别为16.59%、12.42%、21.16%及16.77%。

　　其中，公司的逾期应收账款占比分别为82.34%、66.04%、32.24%和50.66%。

　　截至招股说明书签署日，公司2021年末和2022年6月末应收账款（含合同资产）期后回款比例分别为46.94%和23.72%；应收账款（不含合同资产）期后回款比例分别为59.76%和28.57%,期后回款较慢。下游电池企业客户受原材料涨价影响，经营资金压力较大，付款周期存在一定程度的延长。

　　该公司在招股书中表示，在目前业务快速增长状态下，未来若市场环境发生不利变化或部分客户出现经营风险而不能按期回款，公司可能存在因大额计提坏账准备导致经营业绩下滑的风险。

　　逸飞激光除了钱收不回来，其存货周转率也低于同行水平。报告期各期，公司应收账款周转率分别为 1.70 次/年、2.52 次/年、3.21 次/年及 1.05 次/年，同行业可比公司平均值分别为 3.47 次/年、2.87 次/年、2.88 次/年及 1.24 次/年。

　　客户刚成立就开展合作

　　疑存利益传输

　　此外，逸飞激光还存在多家客户成立不久就建立合作关系。

　　普亚能源作为逸飞激光2021年第四大客户，成立于2020年6月，在成立1年后即与逸飞激光开展合作，当年营收达两千万元。值得一提的是，逸飞激光还曾替普亚能源向东莞泽源代付676.801万元的设备预付款。

　　无独有偶，2020年逸飞激光的第二大客户盛能科技成立于2018年，2019年的第五大客户成立于2017年12月，均是成立不足两年则成为了逸飞激光的大客户。

　　其合理性被监管所关注，在首轮问询中，上交所要求逸飞激光说明上述公司成立短时间内即与逸飞激光建立合作的原因。