饮料制造板块强势反弹 消费场景复苏迎供需回暖机会，消费估值有望持续共振

　　1月5日，饮料制造板块强势上涨，截至收盘，饮料制造板块上涨2.72%。主力资金净流入34亿元，净特大单净流入34.8亿元，净大单净流出8365万元。

　　个股方面，兰州黄河(000929)、古井贡酒(000596)涨停，迎驾贡酒(603198)、泸州老窖(000568)、口子窖(603589)、五粮液(000858)、顺鑫农业(000860)、洋河股份(002304)、舍得酒业(600702)等涨幅均在5%以上。

　　高端白酒行业长期成长持续性强

　　受饮料制造板块走强带动下，其相关板块ETF也出现拉升。酒ETF涨5.26%，食品饮料ETF涨4.17%。广发证券(000776)认为，食品饮料板块在疫情后逐步复苏，有望带来超额收益。首推白酒、啤酒、餐饮供应链，其次推荐调味品、乳制品和休闲食品等。

　　第一上海金融分析预计中国短期内或将迎来一段疫情高峰，整体实际消费修复或将滞后2-3个月左右，因此白酒行业囿于当前高库存、低动销情况，来年春节旺季或仍将面临较大的渠道考验，但其中高端龙头春节回款表现预计更优。股价方面，考虑到此前板块估值已经过大幅调整。

　　他们认为白酒行业来年开门红的悲观预期已充分得到反应。近期受疫情及地产政策优化预期带动，板块估值逐渐升温，我们认为随着国内疫情防控优化节奏不断加快，来年大方向上行业业绩释放叠加估值修复均有望进入加速阶段，当前板块已处于重点配置低位。

　　中长期来看，随着未来人员流动限制逐渐放开，商务宴席等白酒主要消费场景预计将逐渐恢复，行业库存压力也有望加速出清，从而推动整体行业重新回归发展顺周期之中。考虑到中国社会收入结构的变化趋势，第一上海金融认为白酒行业向优质品牌集中度提升的趋势难以发生逆转。一线高端白酒由于具备独一性、奢侈品性、强定价性、以及更高的社交属性等多重优势属性，品牌门槛深厚，市场地位牢固，呈现出更为强劲的长期需求韧性。综上，未来随着社会经济活动逐渐复苏，我们认为一线龙头企业将具备更为稳健的长期业绩增长能力。

　　消费场景复苏迎来供需回暖机会

　　回顾2022年，由于多地疫情反复，国内人员流动量受到一定限制，各类消费场景如餐饮及旅游行业有所缺失，进而导致整体社会零售总额呈现增长乏力的情况。宏观经济走弱大背景下，大众食品板块的整体消费需求持续疲软。

　　利润端上，年内受国际地缘政治冲突及全球经济复杂多变影响，大宗原材料价格普遍延续大幅上涨态势，行业整体盈利能力略有承压，对此多数大众食品企业成本及费用管控趋于严格，其中龙头企业利润保持相对稳健。其中，啤酒板块由于结构升级趋势延续，盈利改善能力更为显著。

　　展望来年，当前疫情政策对出行限制大幅放松，防疫新阶段短期内消费场景仍受影响，各子行业及各龙头公司由于主要销售区域市场或社会库存水平存在一定差异，具体修复进展或仍略有分化，但来年整体的消费复苏步调已基本明确，预计未来国内出行数据的改善将持续得到演绎。在外部扰动因素持续弱化的趋势下，第一上海金融预计来年整体供需端都将逐渐走出底部，叠加今年低基数，来年大众品消费有望迎来更大反弹。利润方面，鉴于当前部分原材料及包材价格已出现显著回落，来年生产成本压力缓解有望催化盈利弹性。

　　股价上，当前市场对未来消费复苏预期正加速升温，大众品板块前期估值经过大幅调整后，他们判断目前板块正处筑底反弹阶段，预计来年行业业绩修复与板块估值重塑有望形成共振，建议优先布局消费场景恢复相关的投资主线。