水泥建材大爆发，发生了什么？“一带一路”+骨料业务，增长路径清晰，龙头α突出|研报plus

　　摘要：

　　3月15日，水泥建材板块走强，国统股份(002205)盘中涨停，西部建设(002302)、青松建化(600425)、宁夏建材(600449)等跟涨。

　　①房地产市场释放积极信号，3月旺季超60城水泥涨价，春季躁动行情仍值得期待

　　②行业增长路径清晰：“一带一路”沿线布局，骨料业务加速拓展

　　③基本面与估值或均处于历史底部区域，龙头话语权增强，α突出

　　正文：

　　①房地产市场释放积极信号，3月旺季超60城水泥涨价，春季躁动行情仍值得期待

　　国家统计局新闻发言人付凌晖表示，今年来看，在一系列政策作用下，随着经济转暖，房地产市场出现了一些积极变化，主要表现在市场销售降幅明显收窄。1-2月份，房地产销售面积下降了3.6%，降幅比去年全年大幅收窄。销售额下降0.1%，也明显收窄。与此同时，房地产企业到位资金、开工投资方面也在改善。1-2月份，房地产开发投资下降5.7%，去年全年为下降10%。从这些情况看，出现了一些积极变化。总的来看，目前房地产市场还是处在调整阶段，后期随着整体经济逐步改善，市场预期转好，房地产市场有望逐步企稳。

　　天风证券(601162)认为，在经历22年水泥产量超预期下滑之后，当前水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分（体现在23年年初多数省份制定的错峰停产天数较2022年均有所增长），若需求端能够企稳，则23年行业利润仍有望回暖。通过复盘来看，水泥指数和水泥价格走势高度相关，3月旺季价格若能持续上涨，仍可能会催化估值修复。

　　莆田港兴实业有限公司和安徽芜湖海螺水泥(600585)有限公司联合发消息称，根据近期市场行情变化，自2023年3月8日0时起，公司供应袋装、散装水泥出库价在原价格基础上上调30元/吨。据统计，江苏、浙江、安徽、湖南、福建、江西、广东、广西、陕西、云南、四川等多区域海螺水泥都有发通知上调水泥价格。

　　②行业增长路径清晰：“一带一路”沿线布局，骨料业务加速拓展

　　近期中东地区建设需求旺盛，新基建加速出海。2023年3月沙特与伊朗恢复外交关系，有望为中东地区“一带一路”合作带来新机遇。多家水泥公司布局中东地区水泥产能，有望持续受益中东地区的建设需求。

　　华新水泥(600801)全资子公司拟收购阿曼水泥制造商59.58%的股权，交易价约1.931 亿美元，宣布水泥业务进军中东市场。海螺水泥在“一带一路”沿线国家的产能将得到进一步释放。

　　骨料业务成第二增长曲线。海通证券(600837)指出，水泥上市公司近年来资本开支力度加大，结构上无形资产资本开支增量显著高于固定资产。作为市场规模超过万亿元级别的骨料业务，其发展有望构筑水泥企业第二增长曲线。

　　企业层面，无论从近年来矿山储备增量来看还是从在建工程/固定资产比重来看，华新水泥、上峰水泥(000672)均处于行业领先水平，海通证券预计未来华新水泥、上峰水泥在骨料业务收入增长以及对公司整体增长拉动幅度均有望强于行业。

　　③基本面与估值或均处于历史底部区域，龙头话语权增强，α突出

　　申港证券指出，水泥行业当前估值与短周期里盈利水平匹配，却与长期视角里的盈利周期性回升背离，潜在盈利上行趋势有望带来水泥股价值回归。过去两年行业受到需求、竞争格局、能源成本多维度冲击，行业单季度ROE跌至2%以下，与之对应的PB估值降至历史低位附近。然而这一低估状态忽视了行业潜在的盈利周期性回升。

　　天风证券指出，我们选取2016年至今全国重点城市水泥均价与水泥指数，发现二者走势相关性较高。

　　图：水泥价格VS水泥指数走势，资料来源：数字水泥网、Wind、天风证券研究所

　　天风证券指出，水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。

　　天风证券表示，推荐成长性较优的【华新水泥】，【上峰水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特(603916)】、【垒知集团】。