金辰股份(603396):研发投入、减值计提影响业绩;期待光伏HJT、TOPCON设备再突破

2023-04-18 17:10:04 和讯  浙商证券王华君/李思扬
  2022 年业绩:同比增长6%;期待2023 年光伏TOPCon+HJT 设备多点开花1)业绩低于预期:2022 年营收19.5 亿元,同比增长21%;归母净利润0.64 亿元,同比增长6%。业绩低于预期主要因大额减值(资产+信用减值1.2 亿)+研发投入持续提升(1.7 亿元、同比+34%)所致。
  2)盈利能力持平:2022 年公司毛利率30.3%、同比持平。净利率4.2%,同比下滑0.6pct,主要因资产减值+研发投入占比提升所致。
  3)订单向上:2022 年合同负债7.8 亿,同比+51%;存货14.2 亿,同比+52%。受益光伏扩产景气。2023 年为组件扩产大年、我们预计公司订单保持较好水平。
  4)研发投入大:2022 年达1.74 亿元、同比增长34%、占营收比8.9%。公司持续加码HJT(PECVD+PVD)+TOPCon(PECVD+硼扩)设备,投资1 亿元建高效电池研发实验室,为客户实现HJT+TOPCON 电池交钥匙解决方案。
  厚积薄发:光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞1)HJT 设备:公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年市场空间达602 亿元、2022-2025 年CAGR=74%;公司 PECVD 设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。公司预计2023 年底前可拿到5GW 左右订单,且未来将具备提供HJT 整线方案能力。
  2)TOPCon 设备:公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺,已获量产批量订单。我们预计2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模1107 亿元(年均369 亿元),公司将受益。
  3)拟发行10 亿定增:其中4.8 亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4 亿用于高效电池片PVD 设备产业化项目,与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJT PECVD 设备配套组成HJT 整线核心设备,降低HJT 整线生产成本。
  4)投实验线,向 N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局:公司投资1.02 亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023 年逐步贯通,为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
  盈利预测及估值:看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2023-2025 年净利润为 1.9/3.4/5.4 亿元,同比增191%/83%/56%,对应 PE 为42/23/15 倍。维持“买入”评级。
  风险提示:HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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