冀中能源(000937):2022年高股息率延续 2023Q1业绩超预期

2023-05-04 16:25:08 和讯  中信证券祖国鹏
  公司2022 年业绩大幅增长,分红金额维持稳定,对应股息率13.5%。公司积极扩大非煤业务,拟新建12 万吨玻纤项目,2022 年建成投产的PVC 项目也有望于2023 年贡献收入。考虑公司2022 年较高的分红水平以及2023 年一季度的盈利增长,我们维持公司“买入”评级。
  2022 年业绩大幅增长,2023Q1 投资收益推动净利润大增。公司2022 年营业收入/净利润分别为360.36/44.58 亿元(同比分别变动+14.68%/+62.73%),扣非后净利润43.95 亿元,同比增长73.66%,EPS 为1.26 元。公司利润分配预案为每10 股派现10.00 元(含税),分红金额为35.34 亿元,与去年分红金额一致,分红率79.27%,股息率13.50%。公司2023 年一季度实现营业收入/净利润79.25/27.03 亿元(同比-14.16%/+174.79%),位于前期业绩预告中枢之上,超出市场预期;扣非后净利润为12.08 亿元(同比+15.51%),非经常性收益主要是公司转让金牛化工股权,投资收益对净利润增厚近15 亿元。
  2022 年煤炭销量同比持平,煤价上升释放盈利弹性。2022 年公司煤炭产/销量为2636.63/2892.00 万吨(同比+1.94%/-0.59%),其中洗精煤产量1271.06万吨,占比48.21%,同比+7.31%。公司商品煤销售均价1000.46 元/吨(同比+17.45%),其中洗精煤/洗混煤价格分别为1820.05/396.22 元/吨(同比分别+20.45%/-18.77%)。吨煤销售成本639.89 元(同比+8.92%)。煤炭业务毛利率为37.01%(同比+6.05pcts),吨煤毛利约为375.93 元。公司在河北省外的煤炭子公司内蒙公司和段王煤业2022 年分别实现利润6.39/7.80 亿元(同比分别+25.11%/+10.76%)。2022 年公司焦炭产量/销量为110.40/110.48 万吨(同比-21.17%/-21.06%)。电力板块毛利率为-142.30%(同比分别-52.90pcts),亏损有所扩大,但对公司整体盈利的影响不大。
  各板块新产能释放在即,公司盈利能力或进一步增强。煤炭业务方面,公司积极扩张产能,旗下嘉信德煤业和嘉东煤业正在办理产能核增手续,公司预计2023年核增产能120 万吨/年,邢台矿西井预计2023 年建成投产,将增加产能60 万吨/年。非煤业务方面,聚隆化工40 万吨PVC 项目已竣工投料试生产,冀中新材二期10 万吨玻纤产线已于2022 年达产达效。此外,公司公告拟在河北沙河市投资投建年产12 万吨玻纤项目,随着宏观环境的逐步改善,公司非煤业务的盈利能力有望进一步加强。
  风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;公司及控股股东因存款披露问题收到立案通知书。
  投资建议:考虑公司2023Q1 的投资收益以及2024 年的煤价预期,我们上调公司2023~2024 年EPS 预测至1.50/1.51 元(原预测为1.11/1.00 元),给予2025年EPS1.44 元的盈利预测。当前股价为7.40 元,对应2023~2025 年P/E 分别为4.9/4.9/5.1x。我们选取淮北矿业、盘江股份两家焦煤为主业的公司作为可比公司,两家公司2023 年wind 一致预期对应的P/E 为6 倍,我们因此给予公司2023 年目标估值P/E6 倍,对应的目标价为9 元。维持公司“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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