酒类行业啤酒FY2022及2023Q1总结：22年稳健收官 23年增长势能可期

　　2022 年，啤酒行业在暑期旺季受益于炎热天气实现较好销量表现，吨价在成本压力高位下实现快速增长，费用端进行精益管理，整体在局部疫情扰动下保持净利率的稳健提升。2023 年一季度，各家酒企在疫后积极实现开门红，销量增长较为强劲，整体行业表现超预期。展望2023 年，我们认为受益于啤酒消费场景疫后逐渐恢复，叠加成本压力从去年高位有所缓解，啤酒行业望在今年实现积极的收入增长，同时在产品结构升级和高端化不断推进的基础上持续提升盈利能力。我们看好行业龙头企业在2023Q2 低基数下实现业绩积极提升，并在全年维度保持增长势能。推荐华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
　　 2022 年：炎热疫情下销量表现好，成本推动下吨价增长快。
　　收入端：2022 年各家都实现稳定收关，青岛/华润/重庆/燕京2022 收入同比增长6.6%/5.6%/7.0%/10.4%。其中，青岛/华润/重庆/燕京销量同比增长1.8%/0.4%/2.4%/4.1%，行业主要受益于6-8 月较为炎热的天气（乌苏势能受新疆地区有所影响、U8 铺市下表现较好）；青岛/华润/重庆/燕京吨价同比增长约4.9%/5.2%/4.2%/4.6%，主要受益于成本压力下的提价及产品结构升级等动作。
　　盈利端：盈利能力方面，青岛/华润/重庆/燕京毛利率同比+0.1/-0.7/-0.5/-1.0Pcts，各家在大麦及纸箱成本上行下都呈现一定压力；销售费用率同比-0.5/-1.1/-0.3/-0.7Pcts，销售费用投放上更精准有效；管理费用率同比-1.0/-1.4/-0.1/-1.3Pcts，龙头企业的精益生产项目持续落地。青岛/华润/重庆/燕京净利润率同比+1.1/+2.1/+0.1/+0.8Pcts（华润为核心净利润）。
　　 2023Q1：销量表现强劲，行业业绩表现超预期。
　　收入端：2023Q1，青岛/重庆/燕京收入同比增长16.3%/4.5%/13.7%。其中青岛/重庆/燕京销量同比增长11.0%/3.7%/12.8%；青岛/重庆/燕京吨价同比增长4.8%/0.5%/0.8%，十元价格带增长速度有所放缓。
　　盈利端：盈利能力方面，青岛/重庆/燕京毛利率同比+0.5/-2.5/+2.2Pcts，吨成本仍有小幅上涨；销售费用率同比-0.4/-0.8/+0.6Pcts；管理费用率同比-0.9/-0.3/-1.3Pcts。最终净利率同比+1.3/+0.8/+1.8Pcts。
　　 风险因素：疫后恢复情况不及预期；新冠病毒二次感染影响超预期；宏观经济刺激政策不及预期；啤酒生产成本压力加剧；竞争加剧；食品安全等问题。
　　 投资策略。展望2023 年，我们认为受益于啤酒消费场景疫后逐渐恢复，叠加成本压力从去年高位有所缓解，啤酒行业望在今年实现积极的收入增长，同时在产品结构升级和高端化不断推进的基础上持续提升盈利能力。我们看好行业龙头企业在2023Q2 低基数下实现业绩积极提升，并在全年维度保持增长势能。推荐华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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