开立医疗(300633)：23Q1业绩超预期 公司预计进入中高速发展期

　　事件：公司发布2023 年一季报， 23Q1 实现营业收入4.73 亿元，同比增长27.63%；归母净利润1.38 亿元，同比增长171.11%。
　　点评：
　　业绩高增能力持续验证，预计进入中高速发展期：规模效应+产品结构优化，毛利率持续提升至68.6%，净利润大幅增长171%，大超预期。未来，收入端随着软镜、硬镜、高端超声、IVUS 等产品和渠道布局，有望进入中高速增长阶段，随着规模效应提升，毛利率有望持续提升，利润端加速释放，推动净利率进一步提升。
　　软镜持续高增长，硬镜、高端超声有望快速放量：23Q1 高端产品的收入占比有所提升，内镜设备延续高增长态势，带动产品结构不断优化。23 年硬镜有望高速增长，IVUS 有望快速放量。同时海外出口恢复快增长，超声、内镜等品类FDA、CE持续获批，出海前景可期。
　　亮点不止看软镜，高端产品密集上市，后续增长动能强劲：高端品类持续突破，放大内镜、十二指肠镜、超声内镜等高端镜种有望加速国产替代，全新平台超高端彩超-S90Exp 系列23 年初获批；4K 荧光硬镜、特有超腹联合等外科布局，打造内镜一体化解决方案，奠定中长期高成长基础。
　　盈利预测及投资建议：公司国产内镜龙头地位稳固，有望打造中国版“奥林巴斯”，业绩高速释放能力持续获得验证，内镜、高端超声增长动能强劲。预计公司2023-25 年营业收入分别为22.6/28.8/36.7 亿，同比增速为28%/27.9%/27.1%；归母净利润分别为5.3/6.88/8.94 亿，同比增速为43.4%/29.7%/29.9%。对应PE 分别为45/35/27 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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