上海机场(600009)：2023Q1减亏明显 盈利拐点将至

　　业绩持续向好，盈 利拐点将至。公司2022年实现营业收入54.80亿元，同比-32.79%。实现归母净利润-29.95 亿元，同比增亏14.17 亿元。发布2023 年一季报：公司实现营业收入21.54 亿元，同比+18.78%。实现归母净利润-0.99 亿元，同比减亏4.05 亿元。
　　持续看好“一市两场”新格局在2023 年爆发协同效应。2022 年，公司完成重大资产重组，上市公司形成了浦东机场和虹桥机场两大机场协同发展的新格局。各具特色的定位：客运方面，浦东机场重点发挥面向国际的辐射服务功能，着力推进洲际转运中心建设，虹桥机场着力打造精品快线，建设最具人性化的精品枢纽机场；货运方面，以浦东机场为主体、强化两场协同。
　　当前产能供给远小于2025 年规划需求，扩产能预期强烈。浦东机场目前投入民航运营跑道4 条，航站楼2 座，卫星厅1 座，设计满足年旅客吞吐量8,000 万人次的需求。虹桥机场目前投入民航运营跑道2 条，航站楼2 座，设计满足年旅客吞吐量4,000 万人次的需求。根据《上海国际航运中心建设“十四五”规划》，上海航空旅客年吞吐量预计在2025 年超1.3 亿人次，航空年货邮吞吐量超410 万吨。
　　机场区位优势超群。上海直接服务的长三角地区是我国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，是“一带一路”和“长江经济带”的重要交汇点。上海是我国最大的经济中心城市，位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为10小时，飞往亚洲主要城市的时间在2 至5 小时内。上海机场半径300 公里的腹地内覆盖了长三角地区的8 个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高。
　　最具竞争力的机场免税服务能力和免税服务对象。上海机场拥有全国规模最大的机场免税商业、与中国中免深度合作带来的更具竞争力的免税服务能力以及优质的高净值服务对象，预期随着境外航线的逐步恢复，免税商业版块将得到进一步的恢复和爆发。
　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为116.95/160.95/195.70 亿元，归母净利润分别为14.80/41.89/63.63 亿元，对应PE 分别为79.49x/28.09x/18.49x。
　　风险提示：海外宏观因素变化超过预期、行业政策风险、其他运输方式竞争风险、盈利预测和估值不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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