中国中免(601888)：Q2归母净利润同比+13.75% 静待后续运营改善

　　事件：公司发布2023 年半年度业绩快报公告，2023 年上半年实现营收358.58元，同比增长29.68%；实现归母净利润38.64 亿元，同比下滑1.87%。单Q2，公司实现营收150.89 亿元，同比增长38.83%；实现归母净利润15.63 亿元，同比增长13.75%。
　　暑期叠加十一黄金周来临，离岛免税销售额有望回暖：据文旅部，2023年上半年海南离岛免税店总销售额323.96 亿元，同比增长31%；免税购物人数516.6 万人次，同比增长34%，呈现良好复苏态势。综合海南促消费新闻发布会数据，测算2023 年6 月离岛免税约实现销售额35 亿元，我们认为套代购监管加强致使短期销售额承压，但利好远期行业健康发展。7 月4 日，海南启动为期2 个月的离岛免税购物节，叠加暑期及十一出行旺季来临，离岛免税销售额有望回暖，带动公司海南离岛业务的利润释放。
　　国际客流持续修复，机场免税及市内免税复苏在即：乙类乙管后，国际客流吞吐量维持良好复苏态势。2023 年5 月，上海、北京、广州机场国际客流吞吐量分别恢复至2019 年同期31.24%/32.90%/41.26%，环比分别增长5.27/5.32/4.96pct。据国家移民管理局，端午假期入境人数达到2019 年同期水平65%；且为满足暑期旺季的运力投放，中国南航计划于暑期有序复航国际及地区航班及于暑运期间安排加班。我们认为随国际客流修复，公司机场免税及市内免税盈利能力有望改善。
　　投资建议：中国中免为海南岛内头部大运营商，随后续岛内客流及消费力修复，离岛免税业务利润有望释放。国际客流修复背景下，机场免税及市内免税业务有望复苏，我们预计2023/2024/2025 年公司分别实现归母净利润68.94/98.08/125.00 亿元，分别对应PE 32.91/23.13/18.15 X，给予“买入”评级。
　　风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流修复不及预期；岛内竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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