基础化工2023H1业绩前瞻:能源成本快速回落 化工价差逐步企稳 Q2行业盈利底部震荡

2023-07-11 11:05:04 和讯  申万宏源研究宋涛/马昕晔/任杰/赵文琪/于炳麟
  本期投资提示:
  2023H1 能源价格同比大幅降低,基础化工价差逐步企稳。二季度终端需求疲软,但OPEC+持续收缩产量给予油市底部支撑,国际油价小幅回调。根据wind 统计,23Q2 Brent 现货均价为78.21 美元/桶,同环比分别下滑31.4%、3.8%。天然气价格快速回落,23Q2 NYMEX 天然气期货均价为2.32 美元/百万英热单位,同环比分别下滑69%、15.5%。总体上,能源价格仍将维持在中枢以上,但相比去年同期大幅降低,但受下游需求疲软影响,大部分企业23H1 同比承压。根据我们跟踪的主流化工公司2023H1 的盈利预测,预计2023H1加权平均EPS 0.45 元,同比下滑45.2%,其中Q2 加权平均EPS 0.22 元,同比下滑49.1%,环比下滑1.3%,业绩符合预期。预计2023H1 净利润同比增幅较大的子行业主要是轮胎,其中,预计Q2 环比改善明显的子行业主要是氟化工、轮胎、部分新材料及精细化工等。
  Q2 供给端支撑力度较强,但终端需求回归缓慢,MDI 价格震荡运行;煤炭价格回落推动产品价差触底;供给偏紧支撑钛矿景气高位。终端需求较为疲软,但供给端支撑MDI 价格,叠加出口需求旺盛,预计万华化学2023H1 为83.5 亿元(YoY-20%,指归母净利润,下同),其中Q2 为43 亿元(YoY-14%,QoQ+6%);Q2煤化工成本端压力缓解,产品价差逐步触底,预计华鲁恒升2023H1 为16.8 亿元(YoY-63%),其中Q2 为9亿元(YoY-57%,QoQ+15%);鲁西化工2023H1 为3.7 亿元(YoY-86%),其中Q2 为0.5 亿元( YoY-96%,QoQ-84% ); 宝丰能源2023H1 为22.9 亿元( YoY-43%), 其中Q2 为11 亿元(YoY-52%,QoQ-7%);全球钛矿供给偏紧,叠加下游钛白粉及海绵钛扩产较多,钛矿景气高位,预计龙佰集团2023H1 为11.8 亿元(YoY-48%),其中Q2 为6 亿元(YoY-50%,QoQ+4%);纯碱新增产能年内有望释放,拖累景气承压,预计远兴能源2023H1 为11 亿元(YoY-32%),其中Q2 为4.5 亿元(YoY-45%,QoQ-31%);山东海化2023H1 为3.4 亿元(YoY-49%),其中Q2 为1 亿元(YoY-79%,QoQ-58%);中盐化工2023H1为7.6 亿元(YoY-46%),其中Q2 为2.5 亿元(YoY-68%,QoQ-51%)。
  轮胎领域:海运费及原料持续下降,成本端压力缓解明显,下游国内、海外需求及订单同步恢复,Q2 业绩持续同环比增长。轮胎行业Q2 开工率维持高位,盈利能力明显改善,预计赛轮轮胎2023H1 为8.8 亿元(YoY+24%),其中Q2 为5.3 亿元(YoY+35%,QoQ+49%);玲珑轮胎2023H1 为5.6 亿元(YoY+409%),其中Q2 为3.5 亿元(YoY+73%,QoQ+46%);森麒麟2023H1 为5.7 亿元(YoY+19%),其中Q2 为3.2亿元(YoY+31%,QoQ+28%);确成股份2023H1 为2.1 亿元(YoY+7%),其中Q2 为1.3 亿元( YoY+11%,QoQ+55% ); 海利得2023H1 为1.8 亿元( YoY-16% ), 其中Q2 为1.1 亿元( YoY+23%,QoQ+64% ); 阳谷华泰2023H1 为2.2 亿元( YoY-25% ), 其中Q2 为1.3 亿元(YoY-26%,QoQ+47%)。
  周期品领域:Q2 需求疲软拖累周期企业盈利回落,部分周期底部反转。氟化工:预计巨化股份2023H1 为4.5 亿元(YoY-53%),其中Q2 为3 亿元(YoY-58%,QoQ+97%);三美股份2023H1 为1.2 亿元(YoY-65%),其中Q2 为1 亿元(YoY-34%,QoQ+401%);永和股份2023H1 为1.1 亿元(YoY-20%),其中Q2 为0.8亿元(YoY+24%,QoQ+174%);金石资源2023H1 为1.2 亿元(YoY+33%),其中Q2 为0.9 亿元(YoY+47%,QoQ+160%)。氨纶:预计华峰化学2023H1 为12.8 亿元(YoY-46%),其中Q2 为6.5 亿元(YoY-37%,QoQ+3%)。染料:预计浙江龙盛2023H1 为6.9 亿元(YoY-51%),其中Q2 为3.5 亿元( YoY-63%,QoQ+2% ); 闰土股份2023H1 为0.4 亿元( YoY-92%), 其中Q2 为0.3 亿元(YoY-90%,QoQ+225%)。磷复肥磷化工:预计云天化2023H1 为26.7 亿元(YoY-23%),其中Q2 为11亿元(YoY-40%,QoQ-30%);兴发集团2023H1 为6.2 亿元(YoY-83%),其中Q2 为1.75 亿元( YoY-91%,QoQ-61% ); 川恒股份2023H1 为3 亿元( YoY-19% ), 其中Q2 为1.4 亿元( YoY-47%,QoQ-12% ); 云图控股2023H1 为6 亿元( YoY-39% ), 其中Q2 为2.5 亿元(YoY-52%,QoQ-29%);新洋丰2023H1 为7.1 亿元(YoY-23%),其中Q2 为3 亿元(YoY-42%,QoQ-27%)。
  钾肥:预计盐湖股份2023H1 为49.3 亿元(YoY-46%),其中Q2 为27 亿元(YoY-52%,QoQ+21%)。农药:
  预计扬农化工2023H1 为11 亿元(YoY-27%),其中Q2 为3.5 亿元(YoY-43%,QoQ-54%);润丰股份2023H1为4.8 亿元(YoY-46%),其中Q2 为3 亿元(YoY-40%,QoQ+64%);贝斯美2023H1 为0.9 亿元(YoY+14%),其中Q2 为0.36 亿元(YoY-18%,QoQ-27%)。
  新材料领域:国内自主可控进程加快,国产替代材料企业持续放量。Q2 以来德国、日本、荷兰等国家加紧国内半导体技术封锁,进一步强化了半导体供应链的区域化本土化:预计雅克科技2023H1 为3.5 亿元(YoY+24%),其中Q2 为1.75 亿元(YoY+32%,QoQ+1%)。面板材料下游需求修复,同时国产化意愿较强,预计万润股份2023H1 为3.7 亿元(YoY-24%),其中Q2 为1.95 亿元(YoY-24%,QoQ+10%);东材科技2023H1 为1.9 亿元(YoY-27%),其中Q2 为1.2 亿元(YoY-25%,QoQ+70%)。新能源材料:预计新宙邦2023H1 为5.1 亿元(YoY-50%),其中Q2 为2.6 亿元(YoY-47%,QoQ+6%);泰和新材2023H1 为2.7 亿元(YoY-9%),其中Q2 为1.3 亿元(YoY-11%,QoQ-4%);新化股份2023H1 为1.4 亿元(YoY-28%),其中Q2 为0.6 亿元(YoY-35%,QoQ-23%)。生物材料:华恒生物2023H1 为1.8 亿元(YoY+40%),其中Q2 为1 亿元(YoY+36%,QoQ+23%);凯赛生物2023H1 为1.3 亿元(YoY-61%),其中Q2 为0.75 亿元( YoY-54%,QoQ+31% ); 蓝晓科技2023H1 为3 亿元( YoY+54%), 其中Q2 为1.7 亿元(YoY+45%,QoQ+27%)。食品添加剂:预计金禾实业2023H1 为4.3 亿元(YoY-50%),其中Q2 为1.8 亿元(YoY-56%,QoQ-27%);华康股份2023H1 为2.1 亿元(YoY+44%),其中Q2 为1.15 亿元(YoY+25%,QoQ+28%)。
  维持行业“看好”评级。基础化工成本端回落,产品价差底部逐步企稳,供给端还未完全释放,叠加当前国内外库存低位,有望随旺季需求提升迎来价差修复。传统周期关注白马及细分行业的阿尔法;受内需恢复及成本下降,轮胎产业链(轮胎及耗材)有望持续受益;氟化工制冷剂配额争夺结束,价格底部回升;成长细分行业重点关注电子材料及新能源材料产业链,国内自主可控进程加快,相关领域将确定性修复。
  传统行业领域:关注万华化学,煤化工华鲁恒升、宝丰能源,地产链钛白粉龙佰集团、纯碱远兴能源、氯碱中泰化学,纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学(石化覆盖),农化关注复合肥新洋丰、云图控股、农药细分标的(润丰股份等)。
  长景气底部上行板块:受内需恢复及成本下降,轮胎产业链(轮胎及耗材)有望持续受益。氟化工制冷剂配额争夺结束,价格底部回升,关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。
  成长标的确定性修复:受AI 带动大功率存储,以及预期消费电子Q3 修复,重点关注半导体材料雅克科技,MLCC 及齿科材料国瓷材料,面板材料东材科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、飞凯材料、瑞联新材等,催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂新化股份等。
  核心假设风险:1)行业新项目进展不及预期;2)出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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