天坛生物(600161)：23H1业绩高速增长 浆站拓展持续推进

　　核心观点
　　7 月14 日，公司发布2023 年半年度业绩快报公告，收入及利润端实现大幅增长，主要由于23 年初以来患者诊疗需求复苏和医院端诊疗秩序恢复，带动血制品销售持续增长所致。23H1 公司持续推进浆站拓展及建设工作，共有14 家浆站获得单采血浆许可证，为公司业绩增长提供充足动力。预计下半年，诊疗需求恢复可以带动血制品需求端恢复，叠加去年业绩低基数，将促进公司业绩进一步提升。
　　事件
　　公司发布2023 年半年度业绩快报
　　7 月14 日，公司发布2023 年半年度业绩快报公告，预计实现：1）营业收入26.92 亿元，同比增长42.41%；2）归母净利润5.64 亿元，同比增长46.47%；3）扣非归母净利润5.56 亿元，同比增长48.65%；4）基本每股收益0.34 元。业绩符合此前预期。
　　简评
　　受益于诊疗需求复苏，二季度业绩稳步增长
　　按照业绩快报测算，2023Q2 公司预计实现营业收入14.00 亿元，同比增长18.08%；归母净利润3.02 亿元，同比增长16.09%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长17.48%。2023H1 公司收入及利润润同比实现大幅增长，主要由于23 年初以来患者诊疗需求复苏和医院端诊疗秩序恢复，带动血制品销售持续增长；叠加去年同期业绩低基数所致。
　　批签发构成：白蛋白签发批次同比下降，静丙、VIII 因子同比增长。2023H1，公司签发人血白蛋白159 批次（-22.8%），静丙155 批次（+7.6%），凝血酶原复合物10 批次（-58.3%），VIII 因子11 批次（+120.0%），狂犬病人免疫球蛋白7 批次（+133.3%），破伤风人免疫球蛋白5 批次（-54.5%），人免疫球蛋白6 批次（去年同期未批签发）。上半年公司白蛋白签发批次同比下降，考虑业绩增长主要来自于静丙、VIII 因子等产品销售同比增长。
　　浆站建设持续推进，产能建设持续完善。2023 年上半年，公司依托央企股东品牌影响力和公司综合竞争优势，持续推进浆站拓展工作及执业申请相关工作，23Q1 共有8 家浆站获得单采血浆许可证，23Q2 共有6 家浆站获得单采血浆许可证，浆站规模及获批进度均处于行业领先水平。同时，公司持续完善产能建设，成都蓉生永安厂区已于2022 年8 月开始投产，重组因子车间项目完成建设；上海血制云南项目完成建设，并顺利投入试生产；兰州血制兰州项目完成基础施工和主车间一层结构封顶。上述三地设计产能均为1200 吨，建成投产后将进一步提高公司生产能力，为公司业绩增长提供充足动力。
　　盈利预测与投资评级
　　公司是国内血制品龙头企业，采浆站数量及采浆规模均保持国内领先，成都永安厂区已经投产，预计云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000 吨的血浆处理能力，达到国际一线血制品公司规模。2023 年下半年我们继续看好诊疗需求恢复将带动血制品需求端恢复，叠加去年同期业绩低基数，将促进公司业绩进一步提升。
　　我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为51.60、60.22 和68.55 亿元，归母净利润分别为10.73、12.60 和14.40 亿元，分别同比增长21.8%、17.4%和14.3%。每股EPS 为0.65、0.76 和0.87 元，当前股价对应2023-2025年估值分别为39.0X、33.2X、29.0X，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、血制品安全性问题及单采血浆站监管风险。由于血液制品主要原料的生物属性，基于现有的科学技术水平，理论上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性，带来的安全性问题可能对公司的经营造成不利影响。单采血浆站持续规范运营是血液制品企业的整体经营的重要因素之一，单采血浆公司监管政策的变化可能会对公司造成一定的影响
　　2、采浆量增长不及预期的风险。血液制品的原材料为健康人血浆，由于来源的特殊性，加之人们献浆的积极性始终不高，导致目前整个原料血浆行业供应紧张。原料血浆供应量直接决定血液制品生产企业的生产规模，若采浆量增长不及预期，将影响公司产品生产及销售节奏。
　　3、新产品研发和上市进度不达预期。
　　4、采浆难度加大致产能利用不足的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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