天坛生物(600161)：2023Q2业绩稳健增长 浆站建设有序推进

　　事件：公司发布2023 年半年度业绩快报。2023 年上半年，公司预计实现营业收入26.92 亿元，同比增长42.4%；归母净利润5.64 亿元，同比增长46.5%；扣非归母净利润5.56 亿元，同比增长48.6%。
　　Q2 单季度，公司预计实现营业收入14.00 亿元，同比增长18.1%；归母净利润3.02 亿元，同比增长16.2%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长17.4%。
　　浆站建设有序推进，有望助力公司持续稳健增长。2022 年，公司依托央企股东品牌影响力与公司综合竞争优势等，浆站拓展工作加速推进，在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设 22 家浆站，所属60 家在营单采血浆站采集血浆2035 吨，同比增长达11%，所属单采血浆站数量及采浆规模均持续保持国内领先。同时，公司积极推动筹建浆站建设及执业申请相关工作，2023 年初至今，临城浆站、竹山浆站等14 家浆站陆续取得《单采血浆许可证》；此外，公司于2022 年收购西安血制 63.70%的股权后，积极推进西安血制恢复生产经营及浆站换发采浆许可证等相关工作，所属富平浆站、白水浆站已于2023年2 月取得换发后采浆许可证，顺利实现采浆。截至目前公司在营浆站总量已达76 家，仍有至少26 家浆站在筹建中。公司多个浆站新设、筹建、增资等事项的持续推进将为公司血源规模的进一步扩大奠定基础。
　　产能建设持续推进，多项在研项目进展顺利。在产能建设方面，成都蓉生永安项目已完成白蛋白、静丙、PCC、八因子等产品的生产场地变更等工作并于2022 年8 月顺利投产；截至2022 年底，成都蓉生重组因子车间项目完成建设；上海血制云南项目完成建设，并顺利投入试生产；兰州血制兰州项目完成基础施工和主车间一层结构封顶；贵州血制人凝血酶原复合物中试车间改造项目完成建设；武汉血制血浆蛋白综合利用中试车间项目完成部分安装工程。同时，公司多项在研项目进展顺利，成都蓉生的重组八因子、10%层析静丙、纤原和兰州血制的PCC 已提交上市注册申请，并均通过药品注册核查（药学）和GMP 符合性二合一检查；成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白及静注巨细胞病毒人免疫球蛋白（pH4）已进入Ⅲ期临床，注射用重组人凝血因子Ⅶa 已完成Ⅰ期临床试验，并已取得Ⅰ期临床试验总结报告，即将开展Ⅲ期临床试验，随着新品种的陆续获批上市，公司综合实力将进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为20.9%、19.5%、16.8%，净利润增速分别为20.1%、19.6%、17.2%，对应EPS分别为0.64 元、0.77 元、0.90 元，对应PE 分别为40.1 倍、33.5倍、28.6 倍；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为32.10 元，相当于2023 年50 倍的动态市盈率。
　　风险提示：浆源拓展不及预期、产品市场推广及销售不及预期、产能建设进度不及预期、新产品研发进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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