天坛生物(600161)2023H1业绩快报点评：业绩略超预期 Q2血制品高景气延续

　　事件：天坛生物发布2023H1 业绩快报。2023H1 公司实现营业总收入26.92 亿元，同比增长42.41%；归母净利润5.64 亿元，同比增长46.47%；扣非归母净利润5.56 亿元，同比增长48.65%。其中，2023Q2 单季度公司实现营业总收入14.00 亿元，同比增长18.04%；归母净利润3.02 亿元，同比增长16.15%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长17.44%。
　　业绩略超预期，2023Q2 业绩在高基数上仍保持较快增长。公司已连续三年Q2 单季度业绩保持较快增长。公司2021Q2-2023Q2 单季收入增速分别为20.97%、22.97%、18.04%；单季扣非归母净利润增速分别为22.12%、42.46%、17.44%。公司2023Q2 业绩在连续两年高增长的基数上仍能保持较快增长，主要是因为血制品高景气持续以及公司行业优势地位不断增强。
　　公司扩产效果显现，采浆投浆两旺。公司依托央企平台优势，新建浆站储备丰富，Q2 共有6 家浆站获得单采血浆许可证。随着去年新建浆站逐步投产，公司采浆能力有望迅速提升。公司血浆处理产能扩张初见成效，永安厂区已于2022 年8 月投产，未来随着云南项目和兰州项目逐步落地，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。
　　三个千吨级扩产项目搭配充足的在建浆站，奠定公司长期增长基础。
　　补库存需求旺盛，血制品高景气将延续。今年一季度由于疫情需求旺盛，静丙等血制品库存短缺，预计二季度渠道补库存需求旺盛。我们从去年起就观察到血制品销售增速高于医疗行业增速，预计主要是医保对仿制药控费后，临床血制品处方增加，静丙和凝血因子类国内人均使用量不到欧美1/10，医保压力减轻后需求有望得到释放，同时各家在十四五期间浆站建设提速，行业增速有望从之前5-10%提升至15%。
　　投资建议：公司依托国药背景，是十四五期间浆站扩张最大受益者，预计云南和兰州项目投产后，公司将拥有4000-5000 吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司。我们预测2023-2025 年归母净利润分别为11.21/12.95/15.67 亿元，同比增长27.29%、15.48%和20.99%，对应EPS 为0.68/0.79/0.95 元，对应PE 为37/32/27 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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