苏试试验(300416)：2Q业绩预告低于预期 不改成长趋势

　　公司预测1H23 盈利同比增长20-30%
　　公司发布1H23 业绩预告：上半年公司实现归母净利润1.27-1.38 亿元，同比增长20-30%；扣非归母净利润1.21-1.32 亿元，同比增长25.40-36.41%，低于市场预期，我们估计主要由于环试收入确认流程有所延长。
　　发展趋势
　　环试订单周期拉长及宜特投入增加，致Q2 业绩增速不及预期。根据公司业绩预告，Q2 单季度公司实现归母净利润8,315-9,377 万元，同比增长7.4-21.2%，增速中枢为14.3%；扣非归母净利润8,004-9,066 万元，同比增长12.2-27.1%，增速中枢为19.7%。低于市场预期，我们判断主要系：1）二季度军工环试订单收入确认周期拉长影响；2）从去年开始，宜特员工人数增加导致成本增加。我们认为，随着后续订单确认周期稳定，以及宜特新增员工经过3-6 个月培养周期在下半年开始贡献收益，收入增速将逐步恢复，对全年收入确认影响较低。
　　各项业务订单景气度向好。上半年部分行业的环试需求较为平淡，但公司在行业中表现较好，环试设备新签订单增速稳定，实验室接单量提升且高质量订单增加，需求总量有所提升。公司预计宜特虽然上半年业绩增长不及预期，但是从Q2 开始新签订单逐步复苏，且高价值量订单占比提升，公司对全年业绩增长抱有信心。同时，公司今年积极在新兴领域例如新能源产品、通信、集成电路等加码投资，商用领域收入有望持续快速增长。
　　差异化竞争及精细化管理，带动盈利能力提升。通用设备和测试竞争加剧背景下，公司设备和服务均往高端化和非标化倾斜，试验服务高价值量订单占比提升，我们认为有望带动毛利率保持稳定。同时，公司从2021 年开始，先后在苏州、北京、西安、青岛等地开展精细化管理，实验室均开始主动参与，我们认为净利率也仍有提升空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游确认周期有所拉长，我们下调2023/2024e 利润预测4.1%/2.5%至3.6/4.7 亿元，当前股价对应2023/24 年P/E 为26.1/20.1x，考虑到行业估值中枢下行，相应下调目标价43.0%至23.07 元，对应2023/24 年目标P/E 为30/25x，潜在涨幅空间24.5%，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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