鱼跃医疗(002223)：1H23扣非净利润预告略超预期 呼吸治疗解决方案保持增长态势

　　公司公告1H23 盈利预计同比增长75%-90%
　　公司公告1H23 业绩预告：1H23 实现归母净利润13.79-14.97 亿元，（调整后）同比增长75%-90%；1H23 实现扣非净利润11.52-12.48 亿元，（调整后）同比增长80-95%，利润增长略超市场预期，主要系公司在上半年呼吸治疗解决方案等核心赛道收入超预期，以及公司聚焦高毛利产品销售。
　　关注要点
　　2Q23 单二季度净利润增长强劲。根据公告，我们测算，公司2Q23 单二季度净利润预计为6.65-7.83 亿元，对应同比增长105-142%，扣非净利润预计为4.48-5.44 亿元，对应同比增长81-120%。1Q23 公司毛利率为52.7%，同比增长2.0 个百分点，净利润率为26.4%，同比增长0.9 个百分点。我们预计随着公司收入恢复，高毛产品销售占比提升，以及原材料成本下降等因素，今年公司毛利率有望稳中有升。
　　在品牌形象以及高效稳定的生产力助力下，公司预计今年上半年该板块依然保持快速增长。2022 年，公司呼吸治疗解决方案业务收入约22.4 亿元（收入占比约31.5%），毛利率约53.37%。根据公司5 月公告，近年公众对健康管理的重视程度增加以及对于、呼吸类产品的认知逐步提升，公司制氧机产品不同款型的产品可满足院内外多类用户群体的需求。目前，公司已打造出呼吸制氧诊疗一体化解决方案，覆盖无创呼吸机、医用制氧机、高流量治疗仪、医用雾化器等专业设备。
　　CGM和AED新产品获批上市有望贡献新业务增量。3 月公司公告新一代CGM产品上市，我们预计随着公司学术推广和销售不断推进，公司糖尿病护理解决方案板块今年有望继续保持快速增长态势。AED产品方面，4 月公司公告自主研发的AED产品M600 获得国内注册证，我们预计该产品获批有望推动公司AED板块在国内市场占有率继续提升，以及推动该板块生产成本进一步降低。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新产品的获批上市，我们上调2023 年净利润预测15.8%至19.70 亿元，我们首次引入2024 年净利润预期21.28 亿元。当前股价对应2023/2024 年18.1 倍/16.7 倍市盈率。考虑到盈利预测上移，我们维持“跑赢行业”评级并上调目标价12.5%至39.5 元，对应20.1 倍2023 年市盈率和18.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有11.3%的上行空间。
　　风险
　　并购企业整合风险，原材料成本上升，电商发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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