大北农(002385)：生猪养殖业务承压明显 2023H1归母净利润预计同比减少14%

事项：
公司公告：大北农发布2023 年半年度业绩预告，2023H1 归属于上市公司股东的净利润预计为亏损5.80-8.50 亿元，同比减少13.61%-66.50%；扣除非经常性损益后的净利润预计为亏损6.30-9.00 亿元，同比减少10.91%-58.45%。
国信农业观点：1）养殖链业务方面，公司参控股公司2023H1 生猪出栏量逆势同比增长约40%，但业绩因猪价低迷承压明显，而饲料业务依旧维持良好发展，2023H1 销量同比增长约18%，收入利润均实现同比增长。考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，我们认为国内母猪产能后续有望加速去化，公司养殖板块中期有望直接受益景气，而饲料业务随原料价格回落以及高端饲料产品推广，有望在下游养殖利润修复过程中延续较好业绩表现。2）种植链业务方面，短期由厄尔尼诺带来的极端高温或催化粮价表现进而支撑种子板块业绩，长期转基因种子商业化落地有望打开行业成长空间。大北农作为转基因性状龙头，在获批性状数量、庇护所性状以及获准种植区域等方面均处于领先地位，届时有望引领国内种业品种换代革命，或充分受益市场扩容和份额提升带来的双重成长红利。3）风险提示：生物疫病风险，恶劣天气风险，转基因政策落地不及预期的风险。4）投资建议：大北农作为综合性农业产业龙头，中期养殖链业务有望回暖，长期有望依靠转基因先发优势引领种业换代革命，未来成长可期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.55/15.06/10.69 亿元，对应当前股价PE 为181.8/18.7/26.3X，维持“买入”评级。
风险提示
生物疫病风险，恶劣天气风险，转基因政策落地不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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