天坛生物(600161)：2023H1业绩亮眼 血制品产能布局深化

　　投资要点
　　公司发布2023 半年度业绩快报。2023H1，公司实现营收26.92 亿元（+42.41%），归母净利润5.64 亿元（+46.47%），扣非归母净利润5.56 亿元（+48.65%）。其中2023Q2，公司实现营收14.00 亿元（+18.10%），归母净利润3.02 亿元（+16.22%），扣非归母净利润3.03 亿元（+17.38%）。
　　浆站拓展加速推进，产能布局逐步深化。公司单采血浆站数量及采浆规模国内领先。
　　2022 年公司在营单采血浆站60 家，共采集血浆2035 吨（+11%），约占行业总采浆量20%；2023 年以来，已有16 家浆站陆续获得单采血浆许可证；截至目前，公司共有单采血浆站102 家（在营76 家、筹建26 家）。公司所属血液制品生产企业生产规模设计产能国内领先。公司拥有6 家血液制品企业，其中成都蓉生永安厂区为公司首个高度集成数字化工厂，设计产能达1200 吨，已于2022 年8 月顺利投产；未来随着云南项目及兰州项目逐步建成投产，公司单厂投浆能力超千吨的血制品生产基地将增至3 个，产品供应能力有望全面提升。
　　加大终端覆盖并拓展海外市场，在研管线进展顺利。公司拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类14 个品种，坚定推进终端医院网络建设，2022 年覆盖销售终端总数达33,703 家（+5.72%）；积极开拓海外市场，2022 年新增巴西市场，实现国外收入1.14 亿元（+100.75%）；随着重点产品海外注册的加快，国家化进程进一步推进。新产品研发进展顺利，其中重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品已提交上市注册申请，研发进度国内领先。
　　投资建议：公司具有央企股东背景，血制品行业国内领先。考虑到血制品需求持续增长，且公司单采血浆站建设快速推进，采浆量有望提升；叠加3 个超千吨生产基地陆续投产，产品供应能力有望全面提升。我们调整原有业绩预期，公司2023 年至2025 年归母净利润调整为10.45/12.51/14.95 亿元，增速分别为19%/20%/20%，对应PE 分别为39/33/27 倍。维持买入评级。
　　风险提示：单采血浆站监管风险、采浆成本上升风险、原材料供应不足风险、在建项目不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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