千禾味业(603027)：产品&渠道双助力下 23H1业绩符合预期

　　事件描述
　　事件：公司发布23H1 业绩预增公告，预计实现归母净利润2.44-2.67 亿元，同比+105%-125%；扣非归母净利润2.44-2.67 亿元，同比+113-133%。
　　其中，23Q2 预计实现归母净利润0.98-1.22 亿元，同比+55%-92%；扣非归母净利润1.00-1.23 亿元，同比+64%-101%。
　　事件点评
　　23Q2 延续渠道拓展，23H1 营收高增可期。预计公司23H1 整体营收保持较快增速，其中5 月受益于渠道终端铺设及C 端消费有所回暖，线下增速表现较好；6 月在电商节促销带动下，整体增速环比有所加快。从产品端来看，公司主流价格带产品布局持续完善，仍旧以零添加产品为中心，不断提高产品市场份额；从渠道端来看，目前全国KA 传统渠道基本开发完成，公司加快推动流通渠道的重点铺设，同时布局和完善餐饮渠道的铺设。在产品和渠道双助力之下，其全年收入目标有望达成。
　　原材料压力趋缓&费用优化，助力盈利率水平提升。公司23Q2 预计实现归母净利润0.98-1.22 亿元，同比+55%-92%，上半年利润实现高增，主要受益于：1）产品结构升级助力公司毛利率水平提升；2）上半年大豆及包装材料PET 等价格同比下降，原材料压力趋缓，同时疫后运输费率同比下降。
　　今年以来，公司在渠道拓展方面的费用投放持续，我们预计未来在规模效应下公司销售费用率有望持续下行，费效比将不断优化。
　　投资建议
　　长期来看，在消费健康化趋势之下，公司零添加品类有望持续强化，同时在渠道扩张&品类结构不断丰富之下，公司业绩向好趋势可期。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为31.77/38.43/45.46 亿元，同比增长30.4%/20.9%/18.3%。归母净利润5.19/6.53/7.89 亿元，同比增长50.9%/25.8%/20.8%。对应EPS 0.50/0.64/0.77 元，当前股价对应PE 分别为42.9/34.1/28.2 倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品结构升级不及预期；食品安全问题等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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