比亚迪(002594)：Q2业绩持续兑现 高端、海外贡献增量

　　核心观点
　　公司发布23H1 业绩预告，报告期内实现归母净利润105.0-117.0 亿元，同比提升192.05%-225.43%。23Q2 归母净利润为63.7 亿-75.7 亿，中值69.7 亿，同比提升128.6-171.6%。以比亚迪和比亚迪电子的业绩预告中值估算，23Q2 比亚迪汽车及电池等业务实现归母净利润63.1 亿元，同比+153.6%。公司后续有望持续量利齐升，1）随着主品牌各主力车型冠军版集中换代，主力车型销量有望再上台阶；2）海外业务持续增长，2023H1公司海外销量达7.43 万辆；3）中高端品牌布局完成，逐步贡献业绩。
　　事件
　　7 月15 日，公司发布23H1 业绩预告，报告期内实现归母净利润105-117亿元，同比+192.05%-225.43%；实现扣非归母净利润93-103 亿元，同比+206.99%-240.00%。
　　简评
　　23Q2 业绩中值达69.7 亿元
　　2023Q2 归属于上市公司股东的净利润为63.7 亿-75.7 亿，中值69.7 亿，同比增长128.6-171.6%；扣除非经常性损益后的净利润为57.35 亿-67.35亿元，中值62.35 亿，同比增长206.99%-225.43%。
　　比亚迪电子利润大幅提升
　　比亚迪电子23H1 归母净利润同比增加115%-146%，达到13.63-15.59 亿元，中值14.61 亿元，比亚迪电子和比亚迪都以中值估算，则23Q2 比亚迪汽车及电池等业务实现归母净利润63.1 亿元，同比+153.6%。
　　23Q2 销量再创新高，腾势表现亮眼
　　23Q2 公司乘用车销量70.02 万辆，同比+98.1%，其中腾势品牌仅D9 一款车型在售，23Q2 销量达3.26 万辆，环比+34.86%，实现销量快速增长。
　　公司后续有望持续量利齐升
　　1）随着主品牌各主力车型冠军版集中换代，主力车型销量有望再上台阶；2）海外业务持续拓展，2023H1 公司海外销量达7.43 万辆，较22H2 海外销量（5.0 万辆）实现快速增长；3）中高端品牌布局完成，逐步贡献业绩，腾势销量表现优异，腾势N7 上市进一步补齐车型矩阵，仰望、方程豹品牌进一步拓宽品牌谱系。
　　投资建议：我们预计2023-2024 年公司归母净利润为272.4/358.9 亿元，对应PE 27.24/20.70，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。
　　对公司进行敏感性分析：
　　乐观假设下，公司新能源车销量高速增长；碳酸锂等上游原材料降价超预期，带动成本明显回落；其他业务高速增长。预计2023-2024 年公司新能源车销量增速65%、30%；单车归母净利润1.0 万元、1.05 万元；其他业务增速25%、20%，此情境下，预计2023-2024 年公司营收6602/8460 亿元，归母净利润分别为321/437亿元。
　　中性假设下，公司新能源车销量稳定增长；碳酸锂等上游原材料降价符合预期，带动成本回落；其他业务维持增长。预计2023-2024 年公司新能源车销量增速55%、25%；单车归母净利润0.9 万元、0.95 万元；其他业务增速20%、15%，此情境下，预计2023-2024 年公司营收6228/7666 亿元，归母净利润分别为273/359 亿元。
　　悲观假设下，公司新能源车销量增长不及预期；碳酸锂等上游原材料降价不及预期，成本回落有限；其他业务增速不及预期。预计2023-2024 年公司新能源车销量增速45%、30%；单车归母净利润0.85 万元、0.90 万元；其他业务增速15%、12%，此情境下，预计2023-2024 年公司营收5853/6933 亿元，归母净利润分别为240/306 亿元。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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