卫星化学(002648)中报点评：成本下降推动盈利环比回升 新项目稳步推进保障未来业绩

　　事件：公司公布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营业收入200.14 亿元，同比增长6.38%，实现归属母公司的净利润18.43 亿元，同比下滑34.13%，扣非后的归母净利润19.52亿元，同比下滑28.29%，基本每股收益0.55 元。
　　主营产品价格下行导致上半年业绩下滑。公司主要业务包括C3 和C2 两大产业链，C3 产业链涵盖丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯；C2 产业链为乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等衍生物。2022 年以来，受需求下滑影响，化工产品价格持续下滑。上半年公司主要产品均价同比有所下跌。根据卓创资讯数据，上半年聚乙烯、聚丙烯、丙烯酸均价分别为8206 元/吨、7544 元/吨和6601 元/吨，同比分别下跌8.81%、13.03%和51.06%。此外上半年公司40 万吨聚苯乙烯装置和10 万吨乙醇胺装置成功投产并保持良好运行，对公司经营带来积极因素。分业务看，上半年功能化学品实现收入102.47 亿元，同比下滑7.46%。高分子材料收入56.06 亿元，同比增长96.95%；新能源材料收入1.39 亿元，同比增长27.39%；其他业务收入40.22 亿元，同比下滑15.95%。
　　盈利能力方面，上半年公司综合毛利率17.51%，同比下滑6.97 个百分点，净利率9.20%，同比下降5.64 个百分点。分产品看，功能化学品毛利率15.04%，同比下降15.85 个百分点；高分子新材料毛利率27.74%，同比下降7.19 个百分点；新能源材料毛利率31.70%，同比下降6.32个百分点；其他业务毛利率9.07%，同比提升5.93 个百分点。受盈利能力下降的影响，公司业绩同比有所下滑。上半年实现营业收入200.14 亿元，同比增长6.38%，实现净利润18.43 亿元，同比下滑34.13%。
　　二季度成本压力缓解，公司业绩环比持续提升。2022 年以来，原油等石化上游原料价格的上涨对公司成本带来较大压力，也是公司去年业绩下滑的主要原因。今年以来，随着全球能源及石化产品价格下行，公司成本压力大幅缓解。
　　此外上半年公司40 万吨聚苯乙烯装置和10 万吨乙醇胺装置成功投产并保持良好运行。受益于成本的下行和新产能投放，公司业绩呈现逐季上行的态今势年。二季度公司实现营业收入105.99 亿元，同比增长12.57%，环比下滑0.72%。实现净利润11.36 亿元，同比下滑10.31%，环比增长60.59%；扣非后的净利润11.74 亿元，同比增长0.67%，环比增长50.90%。单季度利润连续两个季度实现回升。目前公司原材料价格仍处于下行趋势中，预计公司下半年业绩有望继续回升。
　　多个项目取得积极进展，公司未来成长动力较强。公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。上半年公司扎实推进了连云港基地绿色化学新材料产业园项目，各产品生产装置完成中交或已接近建成。
　　平湖基地新能源新材料一体化项目预计年底中交，包括18万吨丙烯酸、30 万吨丙烯酸酯以及电子级双氧水。公司1000 吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，10 万吨α-烯烃及下游POE 树脂材料正有序推进。此外，公司与韩国爱思开致新中国有限公司年产 4 万吨 EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资5 万吨的EAA 二期项目，高效解决国内EAA 高度依赖进口的现状。
　　未来公司将以轻质化原料为核心，推动轻烃产业链建设，合理布局新能源、新材料、功能化学品等规划项目，稳步实施在建项目，进一步扩大具有竞争力产品的全产业链建设。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024 年EPS 为1.29 和1.70 元，以7 月19 日收盘价15.75 元计算，PE分别为12.17 倍和9.28 倍。公司估值较低，结合公司的发展前景，维持公司 “买入”的投资评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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