卫星化学(002648)：Q2业绩环比改善 新材料业务值得期待

　　事件：公司发 布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入200.14 亿元，同比增6.38%，实现归母净利润18.43 亿元，同比减少34.13%。符合预期，维持“买入”评级。
　　Q2 业绩环比改善，高分子新材料、新能源材料等新业务成为重要补充。2023 年上半年实现营业收入200.14 亿元，同比增6.38%，实现归母净利润18.43 亿元，同比减少34.13%。其中，二季度公司实现营业收入105.98 亿元，归母净利润11.36 亿元，分别环比增长了12.57%和60.59%，同比下降了0.72%和9.87%。从盈利能力看，2023 年上半年公司的毛利率和净利率分别为17.51%和9.2%，低于2022 年同期的24.48%和14.84%。总体来看，上半年C2、C3 产品价格下滑以及毛利空间缩小产生负面影响，根据百川盈孚、iFinD 相关数据计算，公司的主要C2、C3 产品价格均出现不同程度下滑，以丙烯酸为例，二季度均价为6044 元/吨，环比下降了16.34%；价差均值为1508 元/吨，环比下降了31.67%。但随着乙烷价格下降，相关产品的价差有望迎来拐点。高分子新材料、新能源材料两个板块的营业收入分别实现了96.95%和27.39%的增长，成为公司业绩的重要补充。
　　新材料产能持续扩张，支撑公司稳健增长。2023 年公司成功实现年产40 万吨聚苯乙烯装置和年产10 万吨乙醇胺装置一次开车成功，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。公司自主研发的年产1,000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产10 万吨级工业化装置建设奠定基础。4 万吨EAA 装置顺利开工，并计划继续投资建设年产5 万吨的新增EAA 装置二期项目，解决国内EAA 高度依赖进口的现状。
　　投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 为1.3/1.8/2.2 元，当前股价对应PE 为12.3/9.0/7.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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