银泰黄金(000975)2023半年报点评：黄金业务量价齐升 盈利能力持续增强

　　事件：公司202 3上半年共实现营业收入45.7亿元，同比+14.5%，归母净利润7.3 亿元，同比+29.8%。其中Q2单季度实现营业收入23.8 亿元，同比+35.2%，环比增加8.6%；归母净利润4.4 亿元，同比+49.9%，环比+47.8%。
　　量价齐升是公司业绩增长的主要原因：根据半年报披露，公司净利润同比上涨的主要原因为矿产品销售收入的增加。2023 年上半年金价呈现震荡上行趋势，公司合质金销售单价较上年同期增长了约 10.67%。2022 上半年公司产销受疫情等不可控因素影响下滑，2023 年生产全面恢复后，合质金销售数量较上年同期增加了约14.68%，锌精矿和铅精矿（含银）销售收入较上年增加了约85%。
　　金价重心持续抬升，有望驱动公司业绩向上：美国加息进入尾声，通胀数据的持续回落提升市场对美联储转鸽的预期，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元指数向下仍有空间。逆全球化背景下避险情绪频发，央行继续增持黄金，黄金的战略配置地位提升。金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。
　　股东变更事宜有序推进：2022 年12 月公司实际控制人沈国军先生、控股股东中国银泰投资有限公司与山东黄金签署《股份转让协议》，中国银泰投资有限公司、沈国军先生拟将持有的公司的20.93%股权转让给山东黄金。本次交易已经先后通过山东省国资委批复、反垄断审查以及香港联交所审核，2023 年6 月30日交易获得山东黄金股东大会批准，股东变更正在有序推进。变更完成后，与山东黄金的强强联合有望提升协同效应。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为15.1亿元/15.9 亿元/16.8亿元，对应EPS 分别为0.54元/0.57元/0.61 元，三年归母净利润将保持14.4%的复合增长率。银泰黄金矿资源禀赋优质，盈利能力稳定，2023年估值处于同业相对低位，黄金上涨周期对黄金公司往往有业绩、估值拔升的双击效应，给予公司2023 年30 倍估值，对应目标价16.2 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：黄金价格下跌风险，矿山生产不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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