金融2Q23保有量点评：居民风险偏好缓慢修复

　　事件
　　7 月21 日基金业协会披露2Q23 基金代销机构保有量数据。
　　评论
　　居民风险偏好修复缓慢，债券基金高增支撑非货基保有量环比小幅正增长。2Q23 Top100 代销机构非货基金、股混基金、债券及其他基金保有量分别环比+3.1%、-3.3%、+18.3%，同比-2.1%、-11.6%、+23.9%，股混基金保有量未能延续一季度的增长态势，债基和非货基保持连续两季度环比正增长，但同比来看非货基保有量亦未修复至2Q22 的高点。反映出居民风险偏好修复缓慢，相对低风险的债券基金成为配置基金的主要选择。
　　2Q23 银行、券商、平台类机构股混基金占比分别环比下降4.6ppt、2.0ppt、5.0ppt至71%、86%、49%。
　　银行主导地位下降。分机构类型来看，券商表现最为亮眼，三类基金保有量均实现环比正增长，非货、股混、债券及其他基金分别环比+4.7%、+2.4%、+21.8%，是三类机构中唯一实现股混基金保有量环比正增长的机构，且债基保有量环比增速亦最高，或受益于较高的客户风险偏好和ETF产品优势。独立基金销售机构则录得非货基保有量环比增速最高（5.4%）的成绩，主要由于高增速的债券基金占比更高。而银行表现依旧较弱，股混基金、非货基金保有量的市占率从1Q21 的60.9%、57.6%持续下滑至49.4%、45.9%，累计降幅11.5ppt、11.7ppt，由券商和第三方机构抢占，券商、独立基金销售机构股混基金/非货基金市占率1Q21 至今分别累计增长7.4ppt/3.2ppt、3.2ppt/7.8ppt。
　　长期来看，随着券商财富管理转型加码、基金降费以及投顾业务发展，我们认为基金代销行业格局或将从银行主导转变为银行、券商、独立系机构三足鼎立。银行代销基金的优势在于客户基础及客户经理人力干预，需要克服的痛点则是简单基金代销盈利空间收窄的情况下如何摆布产品货架、如何维持财富管理转型动力。券商的优势在于客户相对高风险偏好的属性以及ETF产品，而痛点则是客户资源获取和如何摆脱传统经纪业务思维。
　　而独立基金销售机构的流量优势和多元差异化的发展模式或将为其争得一席之地，但过分追逐热点对客户盈利体验的伤害、以及基金降费后如何实现创收方式的多元化是值得思考的问题。投顾业务或是以上三类机构面临问题的共同解法，从体制机制灵活性、发展财富管理业务的紧迫性以及投顾业务进度来看，券商及独立系机构略优于银行。
　　头部机构股混基金保有量座次稳定，中信证券（QoQ 4.8%）、招商证券（QoQ 3.7%）和华泰证券（QoQ 1.2%）股混基金保有量环比增速居前。
　　非货基金方面，汇成基金（QoQ 26.6%）、基煜基金（QoQ 24.2%）、平安银行（QoQ 17.0%）表现更优，或受益于对公端债基保有量的较快增长。
　　风险
　　资本市场和居民风险偏好修复慢于预期，机构买方投顾转型不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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