高测股份(688556)：1H23业绩位于预告中枢 各项业务表现亮眼

　　业绩回顾
　　1H23 业绩符合我们预期
　　公司公布1H23 业绩：收入25.21 亿元，同比+88.80%；归母净利润7.14亿元，同比+201.27%。2Q23 单季公司收入12.62 亿元，同比+61.9%；归母净利润3.79 亿元，同比+170.8%。业绩位于预告中枢，符合市场预期。
　　发展趋势
　　各类业务收入其发力，盈利能力持续提升。分业务来看，1）光伏切割设备：1H23 实现收入8.08 万元、同比+44.23%，公司中报表示1H23 设备毛利率保持较为稳定。2）光伏切割耗材：1H23 实现收入6.90 亿元、同比+111.69%，公司已经实现36/ 34μm 及以下线型的批量销售，并推出30μm 的线型，公司中报表示细线化迭代驱动了产能的持续提升和毛利率的大幅改善，市占率稳步提升。3）硅片切割加工服务：1H23 实现收入8.40 亿元、同比+170.67%，公司中报表示其专业切割服务已与通威、美科等行业主流企业建立长期合作关系，并且在产能的持续释放下、规模效益显现，截至1H23 末公司切片代工产能已达26GW。4）创新业务：1H23 实现收入1.07 亿元、同比+40.81%，1H23 公司形成8 寸碳化硅切片机批量订单，磁材切割设备也签署了大额订单，公司中报表示正积极向更多切割场景持续渗透中。1H23 公司毛利率46.8%、同比+8.09ppt，盈利水平提升显著。
　　费控成效显著，净利润率大幅改善。1H23 公司实现销售/管理/财务费用率分别为2.0%/5.9%/0.6%，同比-1.03ppt/-1.45ppt/+0.45ppt；研发费用率6.6%，同比+0.4ppt，系公司在1H23 内持续加大研发投入，以提升技术壁垒。1H23 公司净利润率28.3%、同比大幅增加10.57ppt。
　　设备在手订单充沛，存货和合同负债高增。截至1H23 末，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额27.70 亿元（含税）、同比+135.54%，我们测算2Q23 新签订单约13.13 亿元（含税），超出我们预期。截至1H23 末，公司合同负债6.56 亿元、同比+80%，存货15.70 亿元、同比+113%，其中发出商品6.37 亿元、同比+148%，我们判断下半年设备订单确收或将持续向好，为业绩带来较大贡献。
　　切片代工产能加速释放，金刚线全年出货预期达6000 万公里。1）切片代工：据公司中报，公司建湖（二期）12GW 预期Q3 开始释放产能，年底切片代工产能将达38GW，且我们估计宜宾（一期）也有望在年内开始逐步投产、到明年Q2 初或能释放全部产能。2）金刚线：据公司公众号，7 月21 日公司金刚线出货量正式突破3300 万公里，公司预计年内出货量可达6000 万公里以上；壶关（一期）建设正稳步推进中，公司预计Q4 投产。
　　盈利预测与估值
　　由于公司设备订单和耗材毛利率好于预期，我们上调23/24 年净利润21%/15%至14.5 亿元/17.0 亿元。当前股价对应23/24 年11.5x/10x P/E。
　　维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下移、维持64.70 元目标价，对应15x/13x 的 23/24 年P/E，较当前股价有31.3%的上行空间。
　　风险
　　硅片价格超预期下跌；金刚线竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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