安徽合力(600761)：出口维持高速增长 毛、净利率显着提升

　　事件：安徽合力披露2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营收86.13 亿元，同比+7.33%，归母净利润6.58 亿元，同比+52.51%，扣非归母净利润5.67 亿元，同比+61.76%。Q2 单季度实现营收44.61 亿元，同比+9.37%，归母净利润3.95 亿元，同比+66.28%，扣非归母净利润3.5 亿元，同比+77.4%。公司上半年利润增速亮眼，叉车锂电化和出口逻辑持续兑现，继续强烈推荐！
　　受益于叉车锂电化和全球化趋势，公司上半年实现营收86.13 亿元，增速7.33%，其中海外占比提升至33.7%，Q2 单季度实现营收44.61 亿元，增速9.37%。根据工程机械工业协会工业车辆分会数据，2023 年上半年，我国叉车总销量达58.55 万台，同比增长5.82%，其中国内销量39.47 万台，同比增长4.74%，出口19.08 万台，同比增长8.13%，出口占比为32.6%。公司作为行业龙头，加快海外市场拓展，上半年首批110 台H4 电动叉车交付海外客户，顺利开拓欧洲市场；整机出口数量达到4.6 万台，同比+19.89%，海外收入达到29 亿元，同比+34%，海外收入占比达到33.7%。锂电叉车渗透率继续提升，公司上半年电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比+5.02pcts。
　　毛利率、净利率提升超预期。锂电叉车毛利率高于内燃叉车、出口毛利率高于内销，锂电化叠加全球化优化了公司收入结构；同时，上半年钢材、锂电池等原材料成本持续下降，因此公司毛净利率大幅提升。上半年公司毛利率为19.76%，同比+3.62pcts，Q2 单季度为21.08%，同比+4.3pcts，环比+2.74pcts；上半年净利率为8.48%，同比+2.52pcts，Q2 单季度为9.98%，同比+3.33pcts，环比+3.11pcts，表现亮眼。
　　其他重要财务指标：公司上半年期间费用率同比+0.43pct，为10.19%，为正常波动；收益质量同比改善，经营活动净收益/利润总额同比提升7pcts，达到88.75%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。国产锂电叉车在全球的竞争力较强，合力作为龙头有望抓住锂电化机遇，继续提升海外市占率。同时，公司持续提升产能，原材料成本价格下降驱动全年利润增长。基于Q2 公司利润率提升超预期，我们上调全年的盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为181、203、231亿元，归母净利润为12、14、16 亿元，对应PE 为13、11、10 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、海外需求下降、经济复苏低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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