比亚迪(002594):业绩符合市场预期 单车盈利持续提升

2023-08-29 17:00:10 和讯  东吴证券曾朵红/黄细里/刘晓恬
Q2 业绩符合预期,盈利能力显著提升。23 年H1 营收2601 亿,同增73%,归母净利110 亿,同增205%;23Q2 营收1400 亿,同环比+67%/+16%,归母净利68 亿,同环比+145%/+65%。23Q2 毛利率18.7%,同环比+4.3/+0.9pct,归母净利率4.9%,同环比+1.6/+1.4pct,接近预告中值,符合市场预期。
Q2 销量创新高,单车盈利持续提升。H1 汽车业务实现营收2088 亿元,同增91%,毛利率21%,同增4.4pct,均价约16.6 万元。Q2 公司电动车销70 万辆,同环比+98%/27%,H1 公司销125.6 万辆,同增96%,其中出口累计7.4 万辆。盈利端,若扣除比亚迪电子利润(Q2 约7 亿元,权益4.6 亿)、汇兑损益约12 亿元,预计23Q2 单车利润0.74 万元,环比提升8%,系腾势占比环比提升0.3pct 至4.7%,贡献利润增量,同时规模效应降低单车成本,且碳酸锂及材料降价对盈利有正向贡献。
H2 新车型陆续交付,高端车上市+出口支撑销量盈利高增长。23H2 多款新车型推出,腾势N7(30 万+)、N8、仰望U8(百万)、海豹DM-i(预计20 万左右)均有望在下半年开启交付,方程豹(30-40 万)8 月正式发布,叠加海外贡献增量,预计23 年销量300 万辆+,同增60%+,其中出口预计20 万辆。H2 高端车型及出口的高毛利车型逐步放量,叠加材料成本下降、规模效应进一步体现,H2 单车盈利有望小幅提升,预计23 年单车盈利近0.8 万元,2024 年随着高端车占比提升单车利润将进一步提升。
Q2 电池装机量同比高增、23 年出货预计翻番以上增长。H1 动储电池装机60GWh,同增77%,其中Q2 装机33GWh,同环比+72%/23%。受益于欧洲户储及全球大电站项目,预计23 年公司电池产量近200gwh,同比翻倍以上增长,其中储能电池出货约30GWh,同增150%+。
盈利预测与投资评级:考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们维持2023-2025 年归母净利润预期为295.70/419.83/525.32 亿元,同比增长78%/42%/25% ,对应PE 为23/16/13x,给予23 年35xPE,目标价354.6元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动,车企竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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