捷佳伟创(300724)：Q2毛利率同比提升 在手订单高增

　　23H1 利润符合中报业绩预告预期，在手订单持续高增
23H1 公司收入40.83 亿元，同比+52.39%，归母净利润7.52 亿元，同比+48.00%，扣非净利润6.88 亿元，同比+47.08%。利润符合业绩预告预期。
　　23Q2 公司实现营收21.52 亿元，同比+63.43%，归母净利润4.15 亿元，同比+76.92%，扣非净利润3.91 亿元，同比+75.06%。我们维持公司23-25年归母净利润16.61/22.97/31.21 亿元，23 年可比公司平均PE 为24x（Wind一致预期），公司受益于TOPCon 扩产及新领域拓展，给予23 年目标PE26x，目标价124.02 元（前值143.10 元），维持“买入”评级。
　　23Q2 毛利率同比快速提升，23H1 财务费用率同比略有提升23Q2 公司毛利率29.75%，同比+5.99pp，净利率19.30%，同比+1.52pp。
　　我们认为23Q2 毛利率同比提升主要系TOPCon 工艺设备开始确认收入，以及自动化配套设备规模效应的体现，随着公司在手TOPCon 订单收入确认的持续推进，公司毛利率有望继续上升。23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为1.76%/1.45%/5.29%/-2.58%，同比-0.33/-0.26/-0.02/+1.61pp，期间费用率合计5.92%，同比+1.00pp。23H1 财务费用率提升与利息支出增加和去年同期汇兑收益基数较高有关。
　　受益TOPCon 扩产及公司产品线齐全，公司在手订单持续高增截至23H1 末，公司合同负债/存货分别为118.33/124.24 亿元，相比23Q1末，分别提升51.98%/41.44%。合同负债/存货的大幅提升反映出公司在手订单持续增加。公司订单的快速增长得益于下游TOPCon 快速扩产及公司在TOPCon 湿法、PE-poly 等干法和自动化等设备的全面布局。公司以PE-poly 为核心的TOPCon 电池设备不断获得下游认可，23 年6 月，公司与大恒能源合作的TOPCon PE-poly 产线（未上SE）电池平均量产转换效率达25.4%以上，电池入库良率突破97%，达到目前行业最先进水平。
　　光伏布局TOPCon、HJT、钙钛矿及叠层设备，半导体有望打开长期空间除TOPCon 设备以外，公司基于自身设备制备的双面微晶12BB HJT 电池平均效率达25.1%，电池良品率稳定在98%以上。23 年5 月，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单。23 年8 月，公司取得欧洲客户GW级HJT 设备订单。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量。公司布局 4-12 吋半导体槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，成功研制出SiC 高温热处理设备，通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业，半导体业务有望打开订单长期成长空间。
　　风险提示：竞争格局加剧；客户扩产不及预期；新产品推广不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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