伯特利(603596)：电控快速增长 产能扩张加速

　　事件：公司发布 2023年半年报，23H1实现营收30.94亿元，同比+46.4%；归母净利润3.56 亿元，同比+26.8%，毛利率22.1%，同比持平，净利率11.7%，同比-1.5pp。其中23Q2 实现营收15.95 亿元，同比+45.1%，环比+6.4%；归母净利润1.83 亿元，同比+28.9%，环比+6.4%；毛利率22.8%，同比+1pp，环比+1.2pp；净利率11.8%，同比-1.1pp，环比+0.1pp。
　　智能电控快速增长，传统业务大幅跑赢行业：23H1智能电控产品销量151.2 万套，同比+78.2%，继续实现快速增长。线控制动第四、五条产线于23H1投产，第六条产线下半年建设完成。持续推进新技术研发，具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）预计24H1量产，目前已经有多个定点项目；首轮EMB（电子机械制动系统）功能样件已顺利研制完成。公司与国际行业巨头同步研发线控解决方案，先发优势明显。23H1传统产品盘式制动器销量121.6 套，同比+30.9%，大幅跑赢行业，显示出公司竞争力不断增强。
　　轻量化持续开拓，产能加速扩张：23H1轻量化制动零部件销量380.3 件，同比+15.8%；23Q1 再次获得北美和欧洲著名整车厂的铸铝前后转向节产品定点。
　　公司轻量化产能持续扩张，墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目产线将于23 年9 月投产使用；墨西哥新增年产50 万套电子驻车制动系统（EPB）卡钳生产线开始筹建；墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中，预计24 年底将投入生产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。
　　转向并表贡献增量，线控底盘布局加速：（1）22 年4 月收购万达公司，业务拓展到汽车转向系统，7月并表，23H1 转向系统产品销量109.4 套，实现净利润0.16 亿元，成功扭亏，整合成效显著；DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。（2）公司ADAS 产线22年4月量产，截止23H1累计已有13 个项目批量交付，预计下半年还将有8个项目陆续量产。可以提供三种技术解决方案，ADAS 高精地图功能技术已经开发完成，目前正在进行主动泊车技术开发，目标是打造行泊一体的ADAS 域控，支持自动驾驶功能实现。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.13元、3.14 元、4.28 元，归母净利润将保持36.2%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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