保隆科技(603197)：新老业务多点开花 股权激励助力长期发展

　　投资要点
　　公告要点：公司发布2023 年半年报，业绩略超我们预期，2023 年H1实现营收26.16 亿元，同比+26.8%，环比-3.6%；实现归母净利润1.84亿元，同比+194.3%，环比+21.4%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比+243.7%，环比+255.4%。2023 年Q2 实现营收14.3 亿，同比+30.2%，环比+20.5%；实现归母净利润0.91 亿，同比+404.5%，环比-2.9%；实现扣非归母净利润0.75 亿，同比+989.5%，环比+5.3%。
　　基础业务+新业务双轮驱动，共同推动营收增长。公司空悬、传感器等新业务成长迅速， 2023H1 分别实现营收2.93/2.04 亿元， 同比+598.41%/+48.75%。TPMS、气门嘴等成熟业务在高市占率基础上，持续扩展市场份额。新业务+基盘业务共同推动，2023H1 公司实现营收26.16 亿元，同比增长26.8%。
　　TPMS+空悬放量拉低毛利率，规模效应带来费用率下降。2023H1 公司TPMS 和空悬业务持续放量，其中TPMS 业务实现营收8.23 亿元，同环比+25.98%/+21.36%，空悬业务同环比+598.41%/+37.74%。2023H1 公司实现费用率19.35%，同环比-3.12pct/-0.27pct，核心因为公司营收同比增长26.8%，营收大幅提升后有效摊薄期间费用率。
　　股权激励再度加码，进一步增强公司内部凝聚力。2023H1 公司公布股权激励草案，考核标准为23/24 年净利润较22 年+50%/+100%、营收+20%/+60%。与2021 年股权激励计划相比，本次计划拟向激励对象授予股数由533.16 万股增长至1071.3 万股，由总股本的2.6%增长至5.1%，授予激励对象共计483 人，授予价格为28.2 元/股、行权价格为45.11 元/份。大范围的股权激励进一步的提升公司长效激励机制，使各方共同关注公司长远发展。
　　盈利预测与投资评级：公司新产品、新项目逐步落地，下半年有望继续放量，经营业绩持续兑现，我们维持公司2023-2025 年营收预测为63.47/78.10/95.04 亿元，同比分别+33%/+23%/+22%；维持2023 归母净利润预测为3.84 亿元，上调2024、2025 年归母净利润预测5.53/6.55 亿元（原预测值4.93/6.27 亿元），同比分别+79%/+44%/+18%，对应PE 分别为31/22/18 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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