智飞生物(300122)：HPV疫苗维持强劲增长 销售回款大幅改善

　　事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入244.45 亿元，同比+33.19%；归母净利润42.60 亿元，同比+14.24%；扣非归母净利润42.11 亿元，同比+13.53%；经营性净现金流21.77 亿元，同比由负转正；EPS（基本）1.77 元。
　　业绩符合市场预期。
　　点评：
　　HPV 疫苗维持强劲增长，销售回款大幅改善：2023Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为111.73/132.73/亿元，同比+26.37%/39.53%；归母净利润20.32/22.28亿元，同比+5.68%/23.34%；扣非归母净利润20.31/21.80 亿元，同比+7.13%/20.23%。2023 年上半年，自主产品方面，营业收入8.60 亿元，同比-48.44%，毛利率86.74%，同比上升1.78pp，ACYW135 疫苗批签发339.61 万支，同比+92.79%；Hib 疫苗批签发57.07 万支，上年同期无批签发；AC 多糖疫苗批签发44.92 万支，同比-26.19%。代理产品方面，营业收入235.83 亿元，同比+41.35%，毛利率27.46%，同比下降2.90pp，4 价HPV 疫苗批签发626.67万支，同比+28.50%；9 价HPV 疫苗批签发1467.82 万支，同比+57.85%；五价轮状疫苗批签发659.68 万支，同比+35.62%；23 价肺炎疫苗批签发81.39 万支，同比-20.35%；灭活甲肝疫苗批签发31.14 万支，同比+145.30%。2023H1经营性净现金流大幅改善主要是销售回款增加所致，销售商品、提供劳务收到的现金195.92 亿元，同比+43.65%。
　　大力投入研发，坚定转型创新疫苗：2023H1，公司研发投入金额为5.83 亿元，约占自主产品收入的67.84%，较上年同期增长12.55%；研发人员数量提升至818 人，较上年同期增长26.43%。截至2023 年中报披露，四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理；卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）进入II 期临床试验；重组B 群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）进入Ⅰ期临床试验；治疗用卡介苗、Omicron BA.4/5-Delta 株重组新冠病毒蛋白疫苗获得临床试验批准通知书。
　　公司自主研发项目共计30 项（不含新冠系列项目），其中处于临床试验及申请注册阶段的项目17 项。
　　盈利预测、估值与评级：维持预测2023~2025 年归母净利润为94.80/117.65/141.23 亿元，同比+25.74%/24.11%/20.04%，按最新股本测算EPS 为3.95/4.90/5.88 元，现价对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化的风险；创新疫苗研发不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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