合盛硅业(603260)：产品跌价23Q2业绩环比下滑 关注工业硅及多晶硅新产能进展

　　事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收119.38 亿元，同比减少8.17%；实现归母净利润17.82 亿元，同比减少49.71%；实现扣非后归母净利润15.92 亿元，同比减少54.87%。其中，2023Q2 公司单季度实现营收62.09 亿元，同比减少6.07%，环比增长8.38%；实现归母净利润7.80亿元，同比减少47.80%，环比减少22.25%。
　　点评：
　　硅类材料量升价跌，23Q2 业绩环比下滑。2023 年上半年，公司工业硅产品销售额为60.9 亿元，同比增长3.9%；产量与销量分别为71.5 万吨和42.2 万吨，同比分别增长53.5%和26.9%。23H1 工业硅销售均价同比下跌18.1%，其中23Q2 均价同比下跌20.1%，环比下跌14.4%。有机硅方面，2023 年上半年公司110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷等主要有机硅产品销售总额同比下滑22.7%，销量同比分别变动+66.5%、+39.7%、-0.9%、-17.5%，价格同比分别下跌40.2%、42.4%、38.2%、43.0%。其中，23Q2 公司110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷等产品价格环比分别下跌13.9%、12.8%、5.9%、10.6%。
　　由于工业硅和主要有机硅产品价格的下跌，23H1 公司毛利率同比下滑15.0pct；23Q2 毛利率同比下滑13.4pct，环比下滑8.4pct。
　　持续推进产能扩张，碳化硅项目实现国产突破。截至2023 年6 月末，公司拥有122 万吨/年工业硅产能和173 万吨/年有机硅单体产能。工业硅产能方面，公司云南合盛一期38 万吨/年工业硅产量项目预计于2024 年建设完工。多晶硅方面，新疆中部合盛年产20 万吨高纯多晶硅项目预计于23Q3 陆续投产，新疆东部合盛年产20 万吨高纯晶硅项目预计于24Q1 陆续投产。其他光伏相关项目方面，公司年产20GW 光伏组件项目预计于23Q4 陆续投产，年产150 万吨新能源装置用超薄高透光伏玻璃制造项目预计于23Q3 陆续投产。此外，2023 年5 月公司发布公告表示子公司合盛新材2 万片宽禁带碳化硅衬底及外延片产业化生产线项目通过验收，并具备量产能力，成功实现国产突破。
　　盈利预测、估值与评级：由于工业硅及有机硅产品价格的持续下跌，公司23Q2业绩环比下滑，低于此前预期。考虑到当前工业硅和有机硅产品价格仍处于低位水平，我们下调公司23-25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为37.3（下调30.6%）/55.1（下调23.8%）/72.7（下调14.8%）亿元。公司为国内工业硅和有机硅行业龙头，持续推进产能扩张，此外进一步向更高附加值的多晶硅、碳化硅等新材料领域布局，有望加速公司未来成长，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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