海尔智家(600690)点评：收入业绩均符合预期 经营韧性持续凸显

投资要点：
Q2 收入业绩表现均符合预期。2023 年H1，公司实现营业收入1316 亿元，同比+8.2%，实现归母净利润89.64 亿元，同比+12.6%，实现扣非后归母净利润86.04 亿元，同比+14.9%；其中Q2 单季度实现营收665.6 亿元，同比+8.4%，实现归母净利润49.93 亿元，同比+12.6%，扣非后归母净利润49 亿元，同比+14.1%。公司上半年收入和业绩表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期，整体增长稳健依旧，预计主要得益于：1）三翼鸟场景化方案推动下公司客单价提升；2）海外市场产品高端转型及发市占率提升显著；3）干衣机、洗碗机、家用清洁机器人以及暖通空调、热泵等新品类的积极拓展。
海内外业务均衡增长，紧抓各细分市场增长机遇。根据公司23 年中报披露，分市场来看，国内智慧家庭业务23H1 实现收入703.53 亿元，同比+8.6%，1）空气解决方案整体收入同比+18.9%至231.47 亿元，其中家用空调方面，受益于今年多地天气炎热及行业补库存需求，行业景气度高企，公司家空上半年国内收入同比+25%，空调，分部利润增长140%、利润率提升2.4pcts；2）冰箱/冷柜上半年国内收入同比+7.0%，根据中怡康数据，23H1公司线上/下零售额份额分别达39.3%/45.1%，卡萨帝品牌在单价15000 元+市场份额达50.5%；3）衣联网业务方面，公司夯实干衣机市场引领优势，线下/上份额分别+3/+8pcts至40%/41%；上海干衣机新工厂已投产，预计将新增产能200 万台，公司干衣机业务规模有望进一步扩张。公司海外家电与智慧家庭业务坚定高端战略、上市引领产品提升价格指数，23H1 实现收入669.17 亿元，同比+8.8%，其中欧洲和南亚市场表现亮眼，收入同比分别+29.6%/+23.5%，北美市场高端品牌Monogram 逆势实现双位数增长，核心家电份额持续提升；此外，公司亦深化一带一路国家产业布局，把握多市场发展机遇。
盈利能力稳步提升。根据公司中报，23H1 公司实现销售毛利率30.44%，同比微增0.24pct，期间费用率方面，23H1 公司实现销售费用率14.3%，同比优化0.2pct，管理费用率4.2%，同比优化0.1pct，主要得益于公司持续推进数字化变革，优化业务流程，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面实现效率提升；财务费用率同比恶化0.2pct 至-0.01%，主要系海外受加息影响利息支出增加，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入的因素影响。最终，录得公司23H1 净利率6.87%，同比+0.31pct，创2017 年以来同期新高。
维持“买入”投资评级。我们维持公司23-25 年盈利预测172/199/229 亿元，同比分别增长17%/15%/15%，对应当前PE 估值分别为13 倍/11 倍/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；国际海运物流运力及运费波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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