海尔智家(600690)点评:收入业绩均符合预期 经营韧性持续凸显

2023-08-31 21:00:08 和讯  申万宏源研究刘正/刘嘉玲/周海晨
投资要点:
Q2 收入业绩表现均符合预期。2023 年H1,公司实现营业收入1316 亿元,同比+8.2%,实现归母净利润89.64 亿元,同比+12.6%,实现扣非后归母净利润86.04 亿元,同比+14.9%;其中Q2 单季度实现营收665.6 亿元,同比+8.4%,实现归母净利润49.93 亿元,同比+12.6%,扣非后归母净利润49 亿元,同比+14.1%。公司上半年收入和业绩表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期,整体增长稳健依旧,预计主要得益于:1)三翼鸟场景化方案推动下公司客单价提升;2)海外市场产品高端转型及发市占率提升显著;3)干衣机、洗碗机、家用清洁机器人以及暖通空调、热泵等新品类的积极拓展。
海内外业务均衡增长,紧抓各细分市场增长机遇。根据公司23 年中报披露,分市场来看,国内智慧家庭业务23H1 实现收入703.53 亿元,同比+8.6%,1)空气解决方案整体收入同比+18.9%至231.47 亿元,其中家用空调方面,受益于今年多地天气炎热及行业补库存需求,行业景气度高企,公司家空上半年国内收入同比+25%,空调,分部利润增长140%、利润率提升2.4pcts;2)冰箱/冷柜上半年国内收入同比+7.0%,根据中怡康数据,23H1公司线上/下零售额份额分别达39.3%/45.1%,卡萨帝品牌在单价15000 元+市场份额达50.5%;3)衣联网业务方面,公司夯实干衣机市场引领优势,线下/上份额分别+3/+8pcts至40%/41%;上海干衣机新工厂已投产,预计将新增产能200 万台,公司干衣机业务规模有望进一步扩张。公司海外家电与智慧家庭业务坚定高端战略、上市引领产品提升价格指数,23H1 实现收入669.17 亿元,同比+8.8%,其中欧洲和南亚市场表现亮眼,收入同比分别+29.6%/+23.5%,北美市场高端品牌Monogram 逆势实现双位数增长,核心家电份额持续提升;此外,公司亦深化一带一路国家产业布局,把握多市场发展机遇。
盈利能力稳步提升。根据公司中报,23H1 公司实现销售毛利率30.44%,同比微增0.24pct,期间费用率方面,23H1 公司实现销售费用率14.3%,同比优化0.2pct,管理费用率4.2%,同比优化0.1pct,主要得益于公司持续推进数字化变革,优化业务流程,在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面实现效率提升;财务费用率同比恶化0.2pct 至-0.01%,主要系海外受加息影响利息支出增加,抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入的因素影响。最终,录得公司23H1 净利率6.87%,同比+0.31pct,创2017 年以来同期新高。
维持“买入”投资评级。我们维持公司23-25 年盈利预测172/199/229 亿元,同比分别增长17%/15%/15%,对应当前PE 估值分别为13 倍/11 倍/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;国际海运物流运力及运费波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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