圣农发展(002299)：上半年同比扭亏为盈 Q2净利环比大增

　　事件：2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年度报，实现营业收入90.80 亿元，同比+20.63%；归母净利润4.26 亿元，较2022H1 归母净利润-0.99 亿元同比+531.69%。单季度看，2023Q2 实现营业收入45.43 亿元，环比+0.13%；归母净利润3.37 亿元，较2023Q1 归母净利润0.89 亿元环比+276.68%。
　　点评：
　　家禽饲养加工板块：2023H1 养殖板块营收51.28 亿元，同比+10.41%，毛利率比上年同期上升7.32 个百分点。2023 年上半年鸡肉价格先增后降，整体上价格高于去年，涨幅达13.15%。但同时作为饲料关键原料的豆粕持续涨价，使得肉鸡养殖成本端略有上升。为此，公司采取各种降本增效措施来控制成本，目前初见成效。另外，公司自研的“圣泽901”表现优秀，在产蛋率、料蛋比等多项指标达到国际水平，有利于后续产能放量。
　　食品深加工板块：2023H1 食品深加工板块营收30.36 亿元，同比+32.93%，毛利率比上年同期上升1.81 个百分点。熟食业务整体增速较快，但C 端和B 端增速分化较大。B 端增速较高，尤其是大餐饮渠道增速接近50%，这主要得益于圣农成立了市场分析部，进行大客户渠道梳理，寻找和挖掘潜在高增长客户,同时肯德基和麦当劳为圣农提供了一个大客户溢价的市场环境。同时，上半年C 端增长速度一般，或因C 端消费需求今年较弱，但是大单品如手枪腿的销售量仍较高，大单品策略成效较好。
　　为应对现阶段消费分化，公司梳理高价值渠道，将同类产品尽量多地向高单价的渠道输送，利于最大化整鸡价值。
　　白羽鸡行业：景气拐点渐近。从产能推导，现阶段白羽鸡父母代的产能在历史高位，因此对应的商品代供给在短期内仍非常高，鸡价短期应该景气下行。但往后看，由于去年引种断档，后备父母代在持续减少。这意味一方面行情下行在产父母代种鸡会出现集中淘汰，而后备父母代种鸡产能又存在缺口无法立刻填补。因此我们判断鸡价现在短空长多，拐点或在4 季度，行业将逐渐进入景气周期。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为191.51、222.90、241.83 亿元，归母净利润13.75、25.50、27.81 亿元，对应2023-2025 年的PE 为18.40、9.92、9.10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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