本报告导读:
2023H1 零售业务收入增速放缓,预计主要为老店增速承压及次新店贡献较低所致,公司探索多元化业务,期待老店增速逐步提升。
投资要点:
维持增持评 级。公司2023H1 实现收入86.76 亿元(+8.92%),归母净利润5.05 亿元(+20.64%),扣非归母净利润5.05 亿元(+26.94%);其中2023Q2 实现收入42.4 亿元(+6.8%),归母净利润2.66 亿元(+11.2%),业绩符合预期。维持2023-2025 年EPS 1.99/2.36/2.82 元,考虑板块估值水平下移,根据相对估值法,给予公司2023 年PE 16X,下调目标价至31.84 元,维持增持评级。
零售增速放缓,老店增速承压。分业务,2023H1 零售收入64.57 亿元(+2.2%),批发收入19.25 亿元(+29.3%)。零售增速放缓,预计主要为老店增速承压、新店及次新店贡献较低所致。公司采取多种行动提升云南地区老店增速,包括药妆店、彩票业务、药诊店等,试点门店实现较好增长,扩大试点范围后有望带来良好效果。
毛利率略有下滑,费用率稳中有降。2023H1 毛利率33.6%(-1.11pct),预计主要为零售业务占比下降,且消费低迷导致高毛利率品种占比降低所致。销售/管理费用率分别-1.93/-0.03pct,规模效应显现。
开店速度略低于预期,省外拓展顺利。2023H1 公司门店总数达9569家,上半年新增531 家,其中256 家布局在川渝地区,2023 年有望加大省外布局力度,川渝门店密度持续提升,成为第二增长曲线;广西、贵州、山西亦有望密集布局。2022 年以来加强对经营不佳老店的管理,经营效率显著提升,日均平效提升1.08 元/平方米。
风险提示:处方外流速度不及预期,门店扩张速度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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