海信视像(600060)：海内外齐发力 盈利持续改善

　　业绩总结：公司发布2023年第三季度报告，2023 年前三季度实现营收392.3亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润16.3 亿元，同比增长47.1%。Q3单季度实现营收143.5 亿元，同比增长16.7%；实现归母净利润5.9 亿元，同比增长15.2%。
　　海内外共同发力，市场高质量发展。报告期内，公司智慧显示终端实现营收302.4亿元，同比增长19.5%。其中智慧终端显示境内、境外分别实现营收118 亿元/184.4 亿元，同比增长11.1%/25.6%。国内市场优势进一步巩固，中国境内海信系电视零售额市占率同比提升3.8%，突破30%，线下高端零售额市占率稳步增长达38.5%。根据奥维云网统计，2023 年第三季度海信系品牌价格指数同比提升4 个点。海外市场方面，北美及欧洲为主要海外增量贡献市场，销量同比均双位数增长。此外，海信品牌电视品牌价格指数在美国、德国、英国、法国、意大利、西班牙、日本、泰国等市场均同比提升。
　　降本增效，盈利持续改善。报告期内，公司综合毛利率17.0%，同比减少0.8%。
　　公司主要原材料价格大幅上涨，生产成本的增加导致公司毛利率出现下滑。公司注重费用管控，期间费用率有所优化。报告期内，公司销售费用率为6.5%，同比减少1pp；管理费用率为6.1%，同比减少0.1pp。综合来看，公司净利率为4.9%，同比提升0.3PP。
　　研发创新构筑竞争优势，智能大屏和技术创新推动双位数增长。报告期内，公司致力于创新升级产品，研发费用投入总额达17.2亿元，同比增长14.6%.ULEDX显示技术平台全新升级，实现万级分区新高度, 致使ULEDX及ULED 电视销售额同比增长84%，销量同比增长59%。激光显示百吋级产品高速增长，加速全球化发展，海信100 英寸及以上家用激光显示产品（激光电视及激光影院）销量同比增长40%，获得较好的市场反馈。
　　盈利预测与投资建议。公司从客厅电视走向家庭、商业显示领域。公司加强高端芯片研发，产品结构升级，治理改善效率升级，盈利能力提升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.7/1.99/2.25元，未来三年归母净利润保持20.7%的复合增速，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：面板价格或大幅波动、行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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