事件:公司发布2023 年三季报,3Q23 实现收入51.0 亿元,同比-6.9%,美元口径收入下滑约10%;实现归母净利润8.3 亿元,同比-5.9%;实现扣非归母净利润8.2 亿元,同比-6.6%。
收入同比-6.9%未见改善,价格增长仍为主要驱动:收入下滑主因品牌去库仍在进程中,虽部分品牌库存情况得到明显改善,但行业去库整体仍对公司收入产生影响。收入按量价拆分,公司Q3 运动鞋销量达0.45 亿双,同比-17%(2Q23:-19%),增速未见明显改善,但部分受复杂鞋型占比提高拖累;平均人民币ASP+11.7%,仍保持较大幅度增长,主要因为高单价品牌占比提高、产品结构变动所致。为应对客户订单波动,公司于今年新引进Reebok、Lululemon 等新品客户逐步出货平抑订单波动。
毛利率同比+1.4 个点,净利率基本保持稳健:3Q23 公司毛利率为26.5%,同比+1.4 个点;Q1、Q2、Q3 毛利率分别为23.3%、25.4%、26.5%,呈现逐季改善趋势。期间费用率同比+1.6 个点至6.3%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.37%(+0.05pct)、4.37%(+0.02pct)、1.61%(+0.33pct)、-0.04%(+1.17pct),其中财务费用率明显增长主要系汇率波动导致汇兑收益减少所致。3Q23 公司净利润为8.3 亿元,同比-5.9%,对应归母净利率为16.3%,同比+0.2pct,在下游去库周期保持稳健盈利。
持续关注欧美经济及品牌去库进程:当下运动品牌去库周期接近尾声,部分头部运动品牌Nike、Puma 库存已基本回归健康水平,4Q23 行业有望呈恢复性增长。24 年在低基数叠加品牌补库需求下,服装订单改善确定性较高,具体幅度与欧美服装消费景气度挂钩,但改善的方向不变。
投资评级与估值:公司与现有客户共同成长,同时拓展高潜力新客户,对现有工厂扩产同时积极投建新工厂,未来几年有望维持较快增长态势。我们预计公司23-25 年归母净利润为31.4、36.0、41.9 亿元,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:海外品牌去库不及预期的风险;产能扩张进度不及预期;劳动力成本上升的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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