中煤能源(601898)：煤化工经营改善显著 Q3盈利超预期

　　中煤能源于2023 年10 月25 日发布2023 年三季度报告：
　　2023 年前三季度实现营业收入1562.09 亿元，同比减少10.91%；归母净利润166.88 亿元，同比减少13.66%；扣非归母净利润165.69 亿元，同比减少13.85%；基本每股收益1.26 元，同比减少13.70%；加权平均ROE12.17%，同比减少3.55pct。
　　2023Q3 营业收入468.52 亿元，同比减少18.24%，环比减少6.67%；归母净利润为48.53，同比减少18.45%，环比增长3.71%；扣非归母净利润为48.18 亿元，同比减少18.60%，环比增长4.32%；每股收益为0.37 元，同比减少17.78%，环比增长5.71%。
　　煤炭业务：产销双增，Q4 盈利预期向好。
　　产销量方面：自产煤产销双增，Q3 贸易煤规模下降。2023 年前三季度商品煤产量10117 万吨，同比增长9.97%，其中动力煤、炼焦煤产量分别为9259、858 万吨，同比分别增长10.65%、3.13%；自产煤销量为9967 万吨，同比增长8.49%，其中动力煤、炼焦煤分别为9114、853 万吨，同比分别增长9.10%、2.40%；贸易煤销量为10940万吨，同比增长5.70%。2023 年Q3 商品煤产量为3405 万吨（同比+3.91%，环比+0.68%），其中动力煤产量为3122 万吨（同比+3.82%，环比+1.17%）、炼焦煤产量为283 万吨（同比+4.81%，环比-4.39%）；自产煤销量为3482 万吨（同比+4.82%，环比+7.87%），其中动力煤销量为3201 万吨（同比+4.85%，环比+9.17%）、炼焦煤销量为281 万吨（同比+4.46%，环比-5.07%）；贸易煤销量为3320 万吨（同比-3.88%，环比-10.00%）。中煤能源2023Q3 自产煤继续保持产销双增趋势，增强煤炭业务盈利能力。
　　价格与成本方面：自产煤价格环比小幅下降，焦煤价格环比上涨。2023 年前三季度自产煤价格为603 元/吨，同比减少17.40%，其中动力煤、炼焦煤价格分别为532、1364 元/吨，同比分别减少15.15%、22.89%；自产煤成本为295 元/吨，同比减少3.72%；自产煤毛利润为308 元/吨，同比减少27.28%。2023Q3 自产煤价格为564 元/吨（同比-18.41%，环比-2.20%），其中动力煤价格为502 元/吨（同比-17.82%，环比-3.29%）、炼焦煤价格为1266 元/吨（同比-22.24%，环比+10.47%）；自产煤成本为313 元/吨（同比+3.65，环比+4.97%），自产煤毛利润为251 元/吨（同比-35.51%，环比-9.87%）。
　　展望未来，“金九银十”化工煤耗高位运行，叠加安检收紧影响，港口煤价冲高，5500 大卡京唐港煤价一度突破1000 元/吨，11 月冬储旺季将临，预期Q4 煤价环比上涨，带动公司煤炭业务盈利释放。
　　煤化工业务：盈利同比大幅改善，甲醇、尿素环比改善显著? 聚烯烃方面：2023 年前三季度聚烯烃产量为111 万吨，同比增长1.65%；销量为111万吨，同比增长2.98%；价格为6914 元/吨，同比减少7.99%；单位成本为6071 元/吨，同比减少13.10%；单位毛利为843 元/吨，同比增长59.66%。2023Q3 聚烯烃产量为35 万吨（同比+2.34%，环比-8.85%），销量为36 万吨（同比+2.89%，环比-7.29%），价格为6937 元/吨（同比-2.32%，环比+2.66%），单位成本为6105 元/吨（同比-17.83%，环比+4.21%），单位毛利润为832 元/吨（同比+354.45%，环比-7.43%）。
　　尿素方面：2023 年前三季度尿素产量为153 万吨，同比增长18.58%；销量为170 万吨，同比增长20.77%；价格为2408 元/吨，同比减少8.96%；单位成本为1591 元/吨，同比减少17.26%；单位毛利为817 元/吨，同比增长13.16%。2023Q3 尿素产量　　55 万吨（同比+89.58%，环比+7.69%），销量为51 万吨（同比+87.73%，环比-8.84%），价格为2228 元/吨（同比-3.55%，环比+0.72%），单位成本为1361 元/吨（同比-54.98%，环比-10.16%），单位毛利润为867 元/吨（同比+221.59%，环比+24.36%）。
　　甲醇方面：2023 年前三季度甲醇产量为146 万吨，同比增长9.55%；销量为147 万吨，同比增长12.69%；价格为1752 元/吨，同比减少9.41%；单位成本为1849 元/吨，同比减少5.28%；单位毛利为-97 元/吨，同比减少438.89%。2023Q3 甲醇产量为49 万吨（同比+36.67%，环比-11.51%），销量49 万吨（同比+25.70%，环比+6.47%），价格为1717 元/吨（同比-12.80%，环比+0.84%），单位成本为1605 元/吨（同比-32.13%，环比-10.89%），单位毛利润为111 元/吨（同比+128.08%，环比+212.25%）。
　　盈利预测、估值及投资评级：预计2023-2025 年营业收入分别为2171.10、2211.96、2265.17 亿元，实现归母净利润分别为205.64、218.41、234.74 亿元，每股收益分别为1.55、1.65、1.77 元，当前股价8.76 元，对应PE 分别为5.6X/5.3X/4.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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