民生证券：给予华特气体买入评级

民生证券股份有限公司方竞,李萌近期对华特气体进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：三季度业绩环比改善，毛利率提升显著》，本报告对华特气体给出买入评级，当前股价为65.95元。

华特气体(688268)

事件：10月26日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收11.29亿元，同比下滑19.51%；实现归母净利润1.22亿元，同比下滑34.28%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比下滑37.19%。

经营业绩同比承压，环比改善有望持续。23Q3，公司实现营收3.89亿元，同比下滑25.14%，环比增加1.83%；实现归母净利润0.47亿元，同比下滑30.77%，环比增加34.28%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下滑34.05%，环比增加46.67%；公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系：1）2022年稀有气体受供应影响，材料单价涨幅较多导致销售收入高，2023年稀有气体的材料单价回归正常水平，销售收入下降；2）2022年下半年开始，芯片供过于求，半导体行业受行业本身供需以及新产品周期的影响，下游需求出现结构性分化，消费电子行业增速放缓，半导体销售额逐渐回落。展望未来，随着下游晶圆厂稼动率回暖，业绩环比改善有望持续。

毛利率改善显著，锗烷、乙硅烷项目进展积极。Q3毛利率为32.10%，同比增加5.01pct，环比增加3.85pct。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利，其中海外出口的部分产品展现竞争优势，未来在毛利率的优化上公司会不断夯实自研能力。公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。高纯锗烷主要用于先进制程工艺，产品在国内暂没有需求，公司的锗烷产品主要出口海外。乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。

建设半导体气体研发生产中心，发力特气国产化。10月26日公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东省中山市三角镇建设半导体气体研发生产中心，用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，项目总投资8亿元。本次项目符合公司聚焦特种气体发展的战略方向，符合国家政策以及公司的战略发展需要，有利于充分利用资源、提升公司未来经营能力，有助于公司的长远发展。

投资建议：考虑到公司积极拓展新产品，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.85/2.65/3.65亿元，对应现价2023-2025年的PB为4.3/3.9/3.4倍，PE为43/30/22倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.83亿，根据现价换算的预测PE为43.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为89.75。

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