沪农商行(601825):规模稳步增长 资产质量平稳

2023-10-28 10:10:06 和讯  广发证券倪军/伍嘉慧/王先爽
  核心观点:
  沪农商行披露2023 年三季度报告,23 年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增长4.5%、8.2%、15.8%,增速较上半年有所回落,23Q3单季营收、PPOP、归母净利润同比增长-2.1%、1.0%、10.9%。前三季度累计业绩拆分来看,规模增长、其他收入(主要是非息收入和营业外净收入)、拨备计提为主要正贡献因素,息差为主要负贡献因素。
  亮点:(1)存贷款增长稳定。贷款端,23 年三季度末,贷款同比增速7.9%,前三季度新增贷款304.78 亿元,其中,对公贷款新增263.63 亿元,同比多增41.66 亿元,以绿色、科创、普惠小微为主,个人贷款负增22.35 亿元,同比少增110.70 亿元,主要是住房按揭以及消费类贷款规模在压缩。三季度末贷款占生息资产比重52.3%,较上半年末有所回升。存款端,23 年三季度末,存款同比增速9.5%,前三季度新增存款282.45 亿元,个人存款同比增速更快,同比增速15.5%,新增432.49亿元,预计仍以定期存款为主。(2)非息收入延续高增长。23 年前三季度非息收入同比增长18.1%,其中,中收同比增长14.7%,预计代理业务收入依然是主要贡献,其他非息收入同比增长20.7%,主要是公允价值变动收益同比大幅多增。
  关注:(1)息差预计平稳。公司未披露23 年前三季度净息差,参考“净利息收入/平均总资产”,该指标前三季度与上半年持平,由此预计息差表现相对平稳。测算显示,前三季度生息资产收益率较上半年回升1bp,计息负债成本率较上半年回升1bp,息差与上半年持平。(2)资产质量有所波动,不良生成仍在低位。23 年三季度末,不良率0.97%,同比微升1bp,较上半年末上升2bp;关注率1.24%,较上半年末上升0.44pct;拨备覆盖率降至415.48%,较上半年末下降16.60pct。测算前三季度不良净新生成率仅0.47%,依然处在较低水平,不良生成压力较小。数据短期波动属于正常经营现象,资产质量总体稳健。
  盈利预测与投资建议:规模稳步增长,资产质量总体平稳。预计23/24年归母净利润增速分别为15.6%/15.8%,EPS 分别为1.32/1.52 元/股,BVPS 分别为11.56/12.72 元/股,当前A 股股价对应23/24 年PB 分别为0.52X/0.47X,对应23/23 年PE 分别为4.56X/3.94X。业务与沪郊发展同频共振,ROE 领先,资本充足,高管连续增持彰显发展信心,低估值高股息,性价比突出,维持合理价值9.25 元/股不变,对应23 年0.8 倍PB,维持“买入”评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)利率波动超预期;(4)测算数据大幅偏离实际数据。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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