龙净环保(600388)：煤电订单增长 储能合同强劲

　　前三季度归母净利同比+1%，下调盈利预测
　　龙净环保发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收75.31 亿元（yoy+0.71%），归母净利6.42 亿元（yoy+0.87%），扣非净利4.95 亿元（yoy-10.83%）。
　　其中Q3 实现营收25.90 亿元（yoy+0.04%，qoq+2.65%），归母净利2.14亿元（yoy-15.98%，qoq-12.07%），低于我们预测下限18%（华泰预期：
　　2.70-2.90 亿元）。我们下调非电环保订单、上调绿电运营毛利率预测，预计公司2023-2025 年归母净利分别为9.4/15.5/23.0 亿元（前值：11.4/16.1/22.5亿元），2024 年环保/新能源归母净利9.8/5.7 亿元。Wind 一致预期下，环保/新能源可比公司2024 年PE 均值为9.3/19.5x，给予公司环保/新能源2024 年PE 9.3/19.5x，对应总市值202 亿元，目标价18.68 元（前值：21.66元），重申“买入”。
　　经营现金流同比增长125%，资产负债率明显改善因2018 年发生的买卖合同纠纷事项，公司一次性支付营业外款项约2240万元，美元汇率差缩小致外汇资产汇兑收益同比减少约2334 万元，新能源在建企业发生费用约1819 万元，以上因素共同导致Q3 归母净利下滑。前三季度公司实现经营活动现金净流量5.79 亿元，比上年同期增加3.22 亿元，同比增长125%。截至9 月30 日，公司资产负债率67.55%，比上年末下降3.77 个百分点，资产负债率得到明显改善，有息负债率20.06%，处于低位。
　　新增环保合同79 亿元，占2022 全年新增合同额81%受益于煤电行业的政策“小阳春”，公司在煤电新增装机量高增的趋势下，前三季度除尘器业务相关订单增速显著。今年以来，钢铁、水泥等行业景气度降低，公司非电环保业务拓展受到一定影响。公司2023 年前三季度新增环保工程合同79.22 亿元，占2022 全年新增合同额的81%（2022 全年：
　　97.87 亿元），期末在手环保工程合同199.08 亿元。
　　风光在建规模近1GW，新增储能合同12 亿元
　　风光业务方面，约2GW 的项目已完成指标备案，近1GW 的项目正在推进建设中。储能业务方面，龙净蜂巢储能电池PACK 与系统集成项目已于2023年8 月28 日竣工投产，前三季度公司新增储能系统及设备销售合同12.35亿元，在手储能合同12.35 亿元。上杭县5GWH 磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶，即将进入设备安装阶段。
　　风险提示：新增环保订单不及预期，绿电运营产能建设不及预期，储能电芯行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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