新开源(300109)2023年三季报业绩点评:Q3业绩环比增长 跃迁全球龙头成长突出

2023-10-29 10:30:04 和讯  国泰君安钟浩/周志鹏
  本报告导读:
  公司Q3 业绩环比增长符合预期,公司PVP 近8 年销量持续稳定增长,龙头地位不断巩固。维持“增持”评级,下调目标价至26.21 元。
  投资要点:
  维持“增持”评级 。根据海关统计,2023Q3 未列名初级形状乙烯酯聚合物和乙烯基聚合物出口均价环比下降,我们下调公司2023-2025 年EPS 至2.07/2.62/4.17 元( 原预测为2.87/4.10/4.84 元), 增速分别为+129%/27%/59%,下调目标价至26.21 元(公司产能快速扩张,产品矩阵不断升级,结合可比公司给予2024 年10 倍PE)。
  Q3 业绩环比增长符合预期。公司23 年前三季度实现营收12.07 亿元,同比+7.12%,实现归母净利4.05 亿元,同比+45.9%,其中,23Q3 实现营收4.28 亿元,环比+2.77%,实现归母净利1.43 亿元,环比+0.34%;23Q3 毛利率/净利率62.38%/33.29%,环比+3.7pct/-0.36pct。PVP 分为医药、日化、食品、工业四种等级,下游需求旺盛,高景气度有望延续。原料端BDO,据《2023 年度重点石化产品产能预警报告》,2023 年我国新增产能130 万吨/年,产能增速远大于需求增速。
  跃迁全球龙头,切入海外高端市场成长性突出。2023 年公司2 万吨产能投产后具备3.5 万吨NVP 及PVP 产能,跃居全球第一。年产10 万吨NMP及12 万吨BDO 上下游一体化新能源产业项目优化公司产业链布局,巩固成本优势。公司积极开发哈博1 号、哈博2 号、Nokesho、PoliRez 等新产品,加速新品市场开拓。松江基地预计23Q4 投入使用。随着公司加强管理,医疗板块有望困境反转。
  催化剂:下游需求超预期;原料成本下行超预期;海外市场开拓超预期;
风险提示:欧洲PVP 企业生产恢复;新产能爬坡不及预期;
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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