中航证券：给予水晶光电买入评级

中航证券有限公司刘牧野近期对水晶光电(002273)进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：微棱镜顺利量产，单季度业绩创新高》，本报告对水晶光电给出买入评级，当前股价为12.91元。

水晶光电(002273)

事件：

公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入35.49亿元，同比+10.87%；实现归母净利润4.38亿元，同比-8.81%。2023年第三季度，公司实现营业收入16.96亿元，同比+28.75%；实现归母净利润2.60亿元，同比+10.97%。

微型棱镜模块顺利量产，单季度业绩创新高。

尽管近年来消费电子行业景气度下滑，但随着公司微楼镜顺利量产，叠加三季度是消费电子传统旺季，公司单季度业绩创新高。2023年前三季度公司实现营业收入35.49亿元，同比+10.87%；实现归母净利润4.38亿元，同比-8.81%。第三季度，公司实现单季度营业收入16.96亿元，同比+28.75%/环比+73.57%；实现归母净利润2.60亿元，同比+10.97%/环比+207.67%。薄膜光学面板业务稳健增长，毛利率持续提升，前三季度收入已达去年全年收入水平。公司顺利量产技术壁垒高、量产难度大的微型核镜模块，成功导入大客户新机型，在明后年有望渗透到更多机型。同时，公司在安卓系持续推广传统的潜望式楼镜及其对多重反射楼镜的采用，梭镜的渗透率有望扩大。公司以微型核镜模块产品为代表的核镜类产品具有领先技术优势，有机会取得较高的市场份额，成为公司新的利润增长点

汽车业务实现快速增长，汽车电子（AR+）发展第二成长曲线

公司把握汽车“新四化”的浪潮，在汽车电子领域积极布局AR-HUD/W-HUD、激光雷达视窗片、车载光学元器件等产品，目前已经逐步济身海内外整机厂核心零部件的Tier1供应商行列。前三季度公司汽车的收入同比增长约50%，通过拳头产品HUD的导入，未来有望为整机厂提供更丰富的光学光电子产品。在AR、元宇宙领域，公司与客户A和H均有密切合作，配合若干海内外巨头重点开发反射光波导、衍射光波导等相关产品

投资建议：

我们预测2023-2025年营收为52.93/62.49/73.23亿元，归母净利润为5.96/7.07/8.88亿元，对应EPS0.43/0.51/0.64元，对应当前股价PE为30/25/20倍，维持“买入”评级

风险提示：

研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司彭虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.37亿，根据现价换算的预测PE为28.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.28。

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