招商蛇口(001979):业绩高增 销售稳增 拿地聚焦

2023-10-31 08:25:04 和讯  申万宏源研究袁豪/邓力
  23Q1-Q3 营收同比-15%,业绩同比+28%、符合预期,利润率提升、业绩高增。据公司公告,23Q1-Q3,公司营业收入758.3 亿元,同比-15.3%;归母净利润37.7 亿元,同比+27.5%,符合预期;扣非后归母净利润29.6 亿元,同比+27.5%;基本每股收益0.39 元/股,同比+44.4%;加权净资产收益率3.6%,同比+1.1pct。毛利率和归母净利率分别为18.3%和5.0%,分别-0.5pct 和+1.7pct;三项费用率6.4%,同比-0.2pct。其中,23 年第三季度,公司实现营收243.9 亿元,同比-23.6%;归母净利润16.2 亿元,同比+51.0%;扣非后归母净利润15.7 亿元,同比+84.3%。23Q3 末,公司合同负债2,128 亿元,同比+15%,覆盖22 年营收1.2 倍。公司业绩实现双位数增长,全年增长值得期待。
  23Q1-Q3 销售额同比+12%,排名提升,拿地/销售金额比31%,聚焦核心城市。据公司公告,23Q1-Q3,公司销售金额2,263.1 亿元,同比+12.3%;累计销售面积917.6 万平,同比+21.9%,23Q1-Q3 公司全口径签约金额排名行业第五,较去年同期提升一位。
  23Q1-Q3,公司累计新增建面371 万平,同比-37.5%;累计拿地金额691 亿元,同比-32.8%;拿地/销售金额比31%,拿地/销售面积比40%;平均楼面地价24,662 元/平,占比销售均价76%;公司拿地聚焦核心一二线城市,进一步提升资产优质浓度。2023 年,公司计划销售额3,300 亿元、同比+12.8%,计划新开工1,000 万方、同比+11%,计划竣工1,600 万方、同比+22%。至2023H1 末,公司总未竣工面积4,795 万方,覆盖22 年销售面积4.0 倍,土储资源充裕。
  逆市下融资优势明显,定增募资顺利完成。据公司公告,至2023Q3 末,公司剔除预收款后资产负债率和净负债率分别为61%、40%,现金短债比2.1,三道红线指标处于绿档。
  23H1,公司加权融资成本仅3.65%,较年初-0.24pct。22 年12 月,公司公告重组预案,筹划以发行股份购买南油集团24%股权、深圳前海实业2.89%股权等资产并募集配套资金,23 年3 月,本次增发收购申请获股东大会通过,公司扩充资本实力做大做强,加码前海、提升核心资产浓度,并引入深投控战投协同发展;9 月28 日,公司公告,公司以11.81 元/股向特定对象发行A 股股票约7.2 亿股,募资总额85.0 亿元,定增募资顺利完成。
  投资分析意见:业绩高增,销售稳增,拿地聚焦,维持“买入”评级。招商蛇口坐拥一二线优质土储,尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高。在目前行业遭遇资金困境之时,公司融资端开始放量、成本持续低位,融资优势凸显,同时公司保持积极扩张策略,有助于后续销售实现持续增长,并拿地隐含毛利率已显著回升,预示着后续盈利能力的改善。我们维持公司2023-25 年归母净利润预测为76.5、131.0、171.3 亿元,现价对应23/24 年PE13、8 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:房地产政策超预期收紧,销售超预期下滑,房地产税试点超预期扩围。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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