王力安防(605268)：收入增长提速 进入业绩释放阶段

　　公司发布23 三季报，23Q1-3 收入19.1 亿，同增20.3%，23Q1/Q2/Q3 收入及分别为4.0/7.3/7.9 亿，分别同增+11.6%/ +13.3%/+32.9%。23Q1-3 归母净利0.95 亿，同增731.1%，23Q1/Q2/Q3 归母净利分别为0.15/0.33/0.47 亿，分别同比+325.7%/ +678.7%/+93.9%，Q3 收入、业绩增长靓丽，Q1-Q3 合同工程收入增加，盈利能力显著提升。
　　盈利能力逐步修复，业绩进入释放阶段。
　　公司前三季度毛利率为27.1%，同增4pct，Q1/Q2/Q3 单季度毛利率分别为27.3%/26.2%/27.9%，单季度毛利率稳定，Q3 同比提升2.15pct，盈利能力持续修复。前三季度归母净利率为5%，同增4.27pct，Q1/Q2/Q3 单季度归母净利率分别为3.9%/4.6%/5.9%，单季度净利率环比提升，Q3 净利率同增1.86pct。
　　费用管控有效，销售费用投入加大。
　　前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为12.21%/3.95%/2.51%/0.02%，同比分别+0.28pct/-0.6pct/-0.82pct/+0.53pct。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.31%/3.26%/2.21%/-0.05% ， 同比分别+1.97pct/-0.9pct/-1.03pct/+0.19pct，单季度销售费用投入力度加大。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。
　　公司践行“智能制造、智能管理、智能产品”发展战略，持续完善产品结构，构建多渠道、多品类营销体系；持续优化长恬生产基地产线试运行状态，致力于募投项目产能的提升，推进四川生产基地的建设，进一步降本增效；建设强化营销服务体系，加大工程渠道客户的开发力度，谨慎管控工程渠道客户回款风险。考虑到行业需求承压，调整23 年盈利预测，我们预计公司23/24/25 年归母净利分别为1.72/2.57/3.29 亿元（原预计分别为2.1/2.7/3.4 亿元）， EPS 分别为0.4/0.6/0.8 元/ 股， 对应PE 分别为26X/17X/14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：若宏观经济周期波动的风险；行业和市场竞争加剧的风险；房地产行业波动的风险；经销商管理风险；应收账款增长及发生坏账的风险；毛利率下滑风险；产品被仿制、侵权的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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