南京银行(601009)：非息收入亮眼 贷款投放稳步增长

业绩增速有所放缓。截至23Q3，南京银行营收、PPOP 以及归母净利润累计同比增速较23H1 分别变动-1.9pct、1.4pct 以及-3.2pct。拆分来看，营收增速下滑主要受净利息收入和其他非息收入增速走弱拖累。受净息差收窄影响，23Q3 净利息收入同比出现负增长，增速较23H1 下滑3.4pct；净手续费收入同比延续负增长，但幅度较23H1 继续收窄2.5pct，或有望延续改善；其他非息收入在22 年同期高基数下保持较高增长，尽管增速较23H1 下滑3.1pct，但绝对水平仍有20%以上，展现出较强的金融投资能力。
扩表稳健，对公信贷投放维持较快增长。23Q3 南京银行生息资产同比增速为15.5%，基本持平23H1，保持稳健扩表态势，主要得益于信贷投放的增长。23Q3贷款总额同比增速也基本持平23H1，维持在17%以上，其中对公贷款贡献主要增量，同比增速提升1.1pct 至21.9%，小微、科创、绿色金融等领域均有较好表现；零售贷款同比增速较23H1 下滑4.0pct，但南银法巴消金业务增长较快，截至23Q3表内贷款余额285 亿，较23H1 净增82 亿，同时零售AUM 较23H1 增长3.6%，大零售战略稳步推进。负债端，存款总额同比增速较23H1 下降1.6pct，公司存款规模有所收缩。
资产质量整体稳定，贷款关注率有所上行。截至23Q3，南京银行不良率与23H1 持平，关注率较23H1 上行11bp 左右，或一定程度受到金融资产风险分类办法实施的影响，拨贷比较23H1 提升2bp，资产质量整体稳定。拨备覆盖率较23H1 小幅提升0.8pct，反哺利润空间较为充足。
考虑到当前需求环境和南京银行季报表现，我们预计23/24/25 年归母净利润同比增速为5.0%/7.2%/9.5%， BVPS 为13.49/14.94/16.52 元（原23/24/25 年预测值为13.50/14.94/16.52 元），当前股价对应23/24/25 年 PB 为 0.58X/0.52X/0.47X。南京银行对公业务景气度较高，大零售战略稳步推进，金融投资能力突出，资产质量整体稳定，参考可比同业估值中枢，给予公司23 年0.7 倍PB，对应合理价值9.44元/股，维持“买入”评级。
风险提示
居民信贷资产质量恶化；消费复苏不及预期；货币政策超预期收紧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。